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    公司披露2021 年半年报，2021H1 实现营业收入67.72 亿元，同比增长4.17%；归属于上市公司股东的净利润2.75 亿元，同比下降79.38%。

    简评

    1、上半年营收持续增长，二季度业绩明显改善。

    公司2021H1 食品板块营收24.67 亿元（同比+16.05%），销量11.79万吨（同比+35.19%），净利润0.57 亿元；养殖板块营收55.77 亿元（同比+2.95%），销量49.30 万吨（约2.5 亿羽，同比+13.54%），净利润2.18 亿元，即单羽净利约0.87 元/羽。从单季度情况看，2021Q2 公司实现营收36.84 亿元（同比+4.83%，环比+19.34%），归母净利润1.95 亿元（同比-69.19%，环比+142.95%）。公司2021Q2 养殖端成本持续改善，预计下降至10000 元/吨，后续通过产能利用率提升和饲料配方替代等举措仍有下降空间。

    2、毛利率受原材料价格上涨回落较大。

    按产品分类，公司2021H1 鸡肉业务收入43.32 亿元（同比+4.53%），占公司营收比重63.98%（同比+0.22pct）；肉制品业务收入21.24 亿元（同比+13.76%），占公司营收比重31.36%（同比+2.64pct）。利润率方面，玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨致公司生产成本增加。报告期内，公司鸡肉业务毛利率为6.19%（同比-18.04pct），肉制品业务毛利率为16.64%（同比-17.92pct）。

    3、C 端新产品陆续上市，食品业务开启系统性品牌提升建设。

    公司以零售业务进行全面升级（包括团队组织架构、产品的研发、生产工艺、规格、包装等方面）为基础，在机场、高铁站等为核心的线下品牌传播矩阵，集结超级头部主播、短视频内容、社区渠道推广，提升“好鸡肉，选圣农”的品牌知名度。在销售执行上，以家庭全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群，全方位加速新品培养，开启爆品打造策略，现已逐步推出空气炸锅系列脆皮炸鸡和微波系列一口肠、虎皮凤爪、口水鸡等口碑新品，未来食品端业务值得更大的期待。

    4、原种鸡建设工作正有序展开，积极践行种业振兴行动方案。

    以全资子公司圣泽生物为架构划分原种业务，公司白羽肉鸡育种研发已经取得一定成就，实现肉鸡的自我供给的同时，还在不间断的开展白羽肉鸡新品种研发、疫病净化工作。当前，农业农村部正在对公司新品种认定审定中，公司种业相关工程建设及配套项目也在积极建设，为评定结果出来后第一时间开展业务做好准备。

    5、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入158.94/187.69/216.01 亿元，归母净利润10.49/17.55/26.47亿元，EPS 分别为0.84/1.41/2.13 元，对应PE 分别为22.7x/13.6x/9.0x，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情对需求构成冲击的风险，鸡价大幅波动的风险，饲料成本上升的风险等。