事件 公司发布 2021 年半年度报告。

    　　原材料成本增加，冲击 2021H1 效益回落 2021H1 公司营业收入为 67.72 亿元，同比+4.17%，其中鸡肉、肉制品业务分别贡献收入 43.32亿元、21.24 亿元，同比+4.53%、+13.76%；归母净利润 2.75 亿元，同比-79.38%；扣非后归母净利润为 2.60 亿元，同比-80.37%。公司综合毛利率 9.48%，同比-17.45pct；期间费用占比为 4.98%，同比-0.65pct。21Q2公司实现营收 36.84 亿元，同比+4.83%；归母净利润 1.95 亿元，同比-69.19%；扣非后归母净利润 1.86 亿元，同比-70.26%。期间费用率为4.29%，同比-1.05pct。2021Q1，受玉米、豆粕等大宗原材料价格大幅上涨影响，企业生产成本增加，冲击白羽肉鸡行业效益回落，也在一定程度上促进行业供给出清，推动行业集中度进一步提升。21Q2 公司在成本管控方面做出努力与提升，养殖成本逐月下降，带动公司业绩提升。

    　　鸡肉销量快增长，Q2 成本优化利润回升 21H1 公司鸡肉销量49.3 万吨，同比+13.54%；销售均价约为 10971 元/吨，毛利率为 6.19pct，同比-18.04pct；我们估算吨均净利约为 500-600 元。21Q2 公司鸡肉销量27.43 万吨，环比+25.25%；销售均价为 10741 元/吨，环比-4.1%。在 Q1大宗原料价格大幅提升的背景下，公司在饲料配方替代等方面做出优化与提升，Q2 以来养殖成本逐月下降，我们估算吨均净利提升 80%左右，公司盈利能力回升明显。此外，公司白羽肉鸡育种研发已取得一定成就，可实现肉鸡自我供给，同时开展新品种研发（农业部审定中）、疫病净化工作。公司依托全产业链优势，同时叠加成本控制能力，未来发展可期。

    　　肉制品销量增长显著，中长期成长趋势可期 21H1 公司深加工肉制品销量为 11.79 万吨，同比+35.19%，销售均价为 20950 元/吨，毛利率为 16.64%，同比-17.92pct。21Q2 公司肉制品销量约 6.21 万吨，环比+11.49%，销售均价为 20780 元/吨，环比-1.62%。在食品领域，公司以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位目标人群，专注冷链保鲜少添加的产品形态；以福建为核心，以华东、华南为区域中心，并向华北、西北拓展的市场区域布局体系，向餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等提供快捷产品供应。目前公司食品已建及在建工厂产能合计超过43.32 万吨，具备灵活应对能力。我们看好公司中长期食品业务发展趋势。

    　　投资建议 公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业，具备一体化优势，并持续推进熟食+生食双曲线同步发展的战略，行业竞争优势更显著，行业周期将进一步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计公司2021-2022 年 EPS 分别 0.76/1.39 元，对应 PE 为 25/14 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　1、动物疫情的风险；

    　　2、原材料价格波动的风险；

    　　3、政策变化的风险；

    　　4、质量的风险；

    　　5、鸡价波动的风险等。