投资要点：

    公司发布2021 年半年度业绩预告。2021 年上半年，公司预计实现归母净利润2.7-2.9 亿元，同比下降79.7%-78.23%。实现基本每股收益0.2178 元/股 - 0.2339 元/股。按预告中枢测算得单Q2 季度实现归母净利润约2 亿元，同比-68%，环比+170%。

    养殖成本下行明显，二季度鸡肉业务盈利能力环比明显改善。2021H1 公司销售鸡肉49.3万吨，同比+13.6%，鸡肉销售均价约10916 元/吨，同比-8.5%，实现销售收入53.85 亿元，同比+3.9%。其中，2021Q2 公司销售鸡肉27.4 万吨，同比+11.6%，环比+25.3%，鸡肉销售均价约10740 元/吨，同比-2.9%，环比-3.6%，实现销售收入29.46 亿元，同比+8.3%，环比+20.8%。根据历史规律，每年一季度肉鸡养殖成本较高，主要原因为气温下降导致保温成本提高，同时今年肝破裂等鸡病更为严重，导致肉鸡死淘率由2%提升至约10%，兽药费用亦同步提升，2021Q2 随着保温、兽药等费用的下降，同时饲料原料价格高位回落（2021Q2 玉米、豆粕均价环比下降约1.7%、4.7%），叠加公司管理效率提升及饲料配方的持续优化，预计公司单吨鸡肉完全成本下降至10011 元/吨左右，环比下降约8%，带动鸡肉单吨盈利水平。

    熟食化战略稳步推进，品牌推广加速。2021Q2 公司熟食化战略继续推进，单季度实现深加工肉制品6.2 万吨，同比+29.6%，环比+11.5%，销售均价约20773 元/吨，同比-18.4%，环比-1.7%，实现销售收入12.9 亿元，同比+5.7%，环比+9.6%。品牌化推广工作陆续落地，2021 年以来公司在机场、高铁等多种线下渠道及抖音、淘宝等多类线上平台完成广告投放。二季度公司继续加快新品发布速度，4 月推出“空气炸锅系列脆皮炸鸡”新品，“天猫618”购物节当日销售脆皮炸鸡16000 包，销售额超20 万元。由于报告期内公司肉制品板块品牌宣传投入提升，预计肉制品板块整体处于盈亏平衡附近，利润贡献有限。

    投资建议：年内盈利有望逐季改善，重视中长期成长确定性。下调盈利预测，维持“增持”

    评级。由于白羽鸡行业景气程度低于预期，尤其是鸡肉价格持续低位，我们下调公司盈利预测。预计公司2021-2023 年实现营业收入146.3/187.3/230.4 亿， 同比+6.4%/+28%/+23% ， 实现归母净利润9.85/19.57/30.76 亿， 同比-51.8%/+98.7%/+57.2%（调整前业绩预测为14.8/25.6/39.1 亿），当前股价对应PE 水平为28X/14X/9X。随着公司管理效率的提升以及饲料配方的持续优化，预计公司年内鸡肉完全成本仍有下降空间，同时下半年鸡肉价格有望触底持稳，公司全年业绩有望逐季改善。考虑到公司中长期成长确定性强，维持“增持”评级。

    风险提示：禽产品价格大幅波动；2C 品牌化推广不及预期；行业食品安全风险