事件：2021 年4 月10 日，公司发布2020 年度业绩快报。2020 年公司共实现营业总收入137.45 亿元，同比下降5.59%；归母净利润20.44亿元，同比下降50.06%。同时，公司发布2021 年第一季度业绩预告，预计2021Q1 公司归母净利润为7800~8200 万元， 同比下降88.30%~88.87%。

    点评

    食品业务占比提升，养殖产能持续：1）食品业务：2020 年公司食品板块收入突破50 亿元，占公司营收比重约36%，其中C 端含税收入超8 亿元，占食品板块比重为6.3%。随着公司高质量发展食品深加工板块，C 端推广、包装、研发等全方位建设逐步落地，预计公司食品板块将持续增长，平抑行业周期性波动风险的同时贡献稳定利润；2）养殖业务：公司全年屠宰量超5 亿羽，较去年同期增加了9.15%。在系统化管理及自有优质种源等多方助力下，未来5 年，公司肉鸡产能有望实现翻倍，种鸡国产替代达40%，成本优势有望进一步凸显。

    Q1 业绩低迷，Q2 有望好转：2021Q1，公司共实现销售收入30.88亿元，其中，养殖业务销售收入为24.39 亿元（-1%）；食品业务收入为11.77 亿元（+30%）。量：2021Q1 家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为21.9 万吨（+16%），深加工肉制品板块产品销售数量为5.6 万吨（+53%）；价：今年以来行业开始逐步恢复，但在供给偏多的情况下仍较弱。成本：Q1 饲料原料成本大幅上升，据卓创咨讯数据，2021Q1饲料同比涨幅达28.15%，同时，加速布局C 端产品使得摊销费用增加。

    因此，公司一季度利润受到影响。考虑到3 月起饲料原料采购价格已回调10%~20%，且4 月全新C 端产品推出，公司Q2 业绩有望好转。

    百胜中国战略入股，竞争优势凸显： 百盛中国通过子公司环胜增持圣农发展6222 万股股份，占圣农发展总股本5.00%。此次战略入股，充分体现了百胜中国对公司发展及管理团队的认可，更为了双方加强战略合作关系，深化产品开发和创新等领域的合作，助力公司产品价值提升，行业地位及竞争优势将进一步显现。

    投资建议：考虑到一季度公司盈利不及预计，我们对公司业绩预测进行了下调。我们预计公司2021 年-2022 年的净利润分别为18.7 亿元，23.5 亿元，EPS 分别为1.50/1.89 元/股，给予增持-A 评级。

    风险提示：疫情发生的风险，鸡肉价格波动的风险，原材料成本上升的风险。