本报告导读：

    我们认为，公司成长有望超预期，成长核心三条逻辑“量增本降+B 端稳健高速增长+C 端的期权”。目前公司C 端迅速崛起，供应链优势显著，有望实现收入翻倍。

    投资要点：

    维持“增持”。我们维持公司2020-2022 年EPS 为1.8 元、1.87 元、2.08元，维持目标价39.28 元/股，对应公司2021 年21 倍PE。

    把握C 端发展机遇，积极开拓下沉市场。我国鸡肉人均消费量偏低，近年来鸡肉消费占比有上升趋势，市场发展空间较大。消费结构转变与“快餐文化”的兴起带动鸡肉需求增加。新冠疫情加速电商发展，社区团购兴起，电商平台有望成为新的增长点。

    公司供应链优势显著，C 端有望超预期增长。上游养殖端实现育种突破，公司全产业链一体化形成“自繁·自养·自宰·深加工”的闭环管理，有效保障了食品安全与供应能力，并且食品的B 端与KA 客户绑定，提高了整体供应链效率，也为公司C 端开拓奠定了供应链优势基础。近年来公司加大研发力度，提升产品竞争力。全方位渠道布局优势凸显，线下线上共同发力，稳步入驻大型商超，发展经销商，提升线下市占率，并且完善旗舰店，大力发展电商平台，快速抢占市场份额。

    C 端持续发力，积极树立品牌形象。为了树立C 端品牌形象，让圣农在消费者心中与鸡肉挂钩，预计公司将在2021 年投入2-3 亿宣传费用，在线上线下平台投放广告，邀请明星代言，增加品牌曝光度等方式树立自身品牌形象。同时对旗舰店、产品包装等进行改版，细分产品品类，并且重新配备C 端团队，调整生产线，优化生产工艺，继续完善渠道布局，打造优质品牌形象。

    风险提示：产品价格波动风险，原材料价格波动风险，疾病风险等。