报告导读

    2012年公司实现净利润增长31.14%

    2012年公司产品结构持续优化，主营业务毛利率显著提高

    预计锌溴电池首批供货时间为2013年二季度，届时将大幅提升公司估值水平

    投资要点

    2012年公司业绩实现较快增长

    公司2012年实现营业收入944,045,898.95元，比上年同期增长9.50%；营业利润106,004,077.28元，比上年同期增长29.78%；利润总额110,872,975.43元，比上年同期增长28.02%；归属上市公司股东的净利润95,341,859.82元，比上年同期增长31.14%。

    盈利能力大幅提升

    报告期内，公司各产品系毛利率实现全面提升，主营业务综合毛利率水平达到40.25%（远高于电力设备行业20%的平均值），同比2011年大幅提升4.12个百分点。 其中，高低压成套开关设备、元器件、自动化产品和电力电子产品的毛利率分别提升3.11、3.53、5.65和2.02个百分点。

    同时，公司产品结构逐步优化，毛利率偏低的高低压成套开关设备在总收入中的占比约70%，同比下降约6个百分点，盈利能力较强的元器件、自动化产品和电力电子产品的销售在总收入中占比均实现提升。

    盈利预测及估值

    我们预计，2013年公司每股收益0.43元，目前股价对应动态市盈率约22倍。考虑到公司主营业务的较快增长，以及锌溴储能电池本年度实现销售从而带来的对公司估值的显著提升，我们维持鑫龙电器“买入”的投资评级。