投资要点：

    预计2012 年公司业绩仍保持高速增长 我们预计，公司2012 年实现归属上市公司股东的净利润约1.15 亿元， 比上年同期增长55%左右，合每股收益0.28 元（摊薄）。

    预计2012 全年公司综合毛利率水平大幅提升 从2012 年前三季度的数据来看，公司产品综合毛利率达到38.92%， 比2011 年同期大幅提升4.05 个百分点，除了原材料价格下降的因素外， 公司元器件和电力电子产品收入占比的提升是公司综合毛利率水平提升的主要原因。根据我们的估算，鑫龙全年毛利率能够维持在39-40%的同行业较高水平，较2011 年增加2-3 个百分点。

    公司在手订单确保年度业绩高增长 根据我们的估算，公司成套设备订单的增长能够保持较为平稳的态势，预计目前在手订单约3 亿元，全年收入增长15%左右；元器件业务增幅显著，预计当下在手订单接近2 亿元，全年收入增长在60-80%；电力电子产品2011 年的销售收入基数较小，增幅远超前两类产品，预计APF 在手订单超过千万元。由此看来，2012 年全年公司业绩提升的主要动力在元器件方面，该系产品不仅盈利能力较强，毛利率接近50%，而且在总收入中的占比将大幅提高，有望超过20%，有力提升公司整体业绩。

    预计锌溴电池有望"年前"实现首批供货 自2011 年三季度以来，公司锌溴电池项目加速推进，由公司自行组装的锌溴储能电池产品已于2012 年三季度正式下线。下线后的产品需进行相关调试后方能提供给客户，我们预计，以公司目前的设备条件和技术熟练程度，调试一台整机（50 千瓦时标准储能电池柜）至少需要15-20 天，同时调试的台数估计为3--4 台，待熟练程度提高且更多监测设备到位后，单台电池的调试时间有望缩减至8-10 天，同时调试的台数估计为10-20 台。

    但从目前美能储能公司（鑫龙参股公司）技术人员对产品的理解与掌握情况来推测，调试的过程将有所"反复"--公司考虑到首批产品的安全可靠性至关重要，这不仅是树立品牌形象的机会，更是市场推广的首战，所以美能储能采取了异常谨慎的态度，将首批锌溴电池的发货时间一推再推，力求首批次产品万无一失，同时，在这一过程中，美能的技术人员（多为鑫龙电器派驻）能够加强对产品的熟悉程度，提高产品相关问题的解决能力，为日后出现场服务奠定良好的基础。 我们乐观预计，美能储能公司锌溴电池有望"年前"将首批产品正式交付客户。 目前，公司积极寻找本土原材料供应商以替代美国进口部件，我们乐观预测，2013 年底该产品的国产化率将有望达到70%以上，制造成本将明显下降，盈利空间得到放大，若按6000 元/度电设备的价格销售（单台设备30 万元），公司锌溴电池国内市场销售初期的毛利率便可达到50%以上的较高水平。

    估值与评级

    预计成套设备的订单增长略低于之前预期的20%，加之部分下游客户的项目推迟到下年度完成，对公司2012 年4 季度的收入确认造成一定影响，但是，募集资金对公司财务费用起到拉降作用，以及电力电子设备的高速增长，尤其是盈利能力较强的元器件业务收入增加较快，我们预计，2012-2013 年每股收益分别为0.28 元和0.39 元（摊薄），目前股价对应动态市盈率约29 倍和21 倍。我们维持公司"买入"的投资评级。