三季报摘要

    公司2012年前三季度实现营业收入6.99亿元，同比增长9.23%；实现归属于上市公司股东的净利润6827万元，同比增长30.55%；实现每股收益0.19元。

    三季度增速放缓，主要由元器件贡献

    相较上半年营业收入26.69%的同比增速，第三季营业收入同比减少21.01%显著下降。我们分析主要原因是受宏观经济的影响，工业企业与市政投资放缓，收入占比较高的高低压成套开关柜设备收入增速较低。另外部分客户出现交货延期的现象，由于公司成套设备收入确认为用户验收后，因此对三季度收入确认产生一定影响。前三季度公司收入增长主要来源于元器件产品业务，且该业务毛利率维持较高水平，作为公司业务的重点发展方向预计全年元器件业务增速将高于开关成套设备。公司净利润增速高于收入增长主要得益于毛利率的提升，元器件及自动化产品占比的提升以及开关成套设备中采用自产元器件比例的提高成为主因。

    经营性现金流压力较大

    前三季度公司经营性现金流净额同比下降51%，应收账款同比增加34%明显高于营业收入9.23%的增速。目前公司业务仍以开关成套设备为主，该业务的特性以及付款方式决定了对资金依赖程度较大，公司短期经营性现金流压力较大。

    盈利预测

    我们预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.23、0.31和0.42元，维持“持有”评级，目标价7.20元。

    风险提示

    成套开关设备产品受宏观经济影响市场需求放缓风险。