事件：公司发布2012 年半年报，实现收入51399.6 万元，同比增长26.69%，实现净利润4720.7 万元，同比增长54.16%， EPS 为0.1431 元。

    点评：

    1、营收增长与毛利率提升促成公司业绩增长从收入来看，上半年实现收入51399.6 万元，同比增长26.69%，净利润同比增长达54.16%。原因主要在占公司收入占比73%的高低压开关成套设备保持了18.09%的增长速度，公司新业务元器件依然保持了近几年高速成长势头，同比增长48.8%。

    由于开关成套设备的销售以直销为主，各主要公司一般都有自己的优势地域，从公司收入增长的地域情况看，公司在传统优势地区华北、华东地区分别实现16.65%、54.26%的收入增长，表明公司在这两区的竞争地位在稳固增强。

    毛利率水平看，公司整体毛利率的提升是公司净利润增速大幅超越收入增速的原因。其中，高低压开关成套设备毛利率提升2.53%，同比公司森源电器开关成套设备毛利率提升幅度类似，我们认为主要是原材料成本下降所致。另外，公司高毛利业务元器件在收入占比中不断提升，也是公司综合毛利率提升的因素。

    2、公司定向增发成功有效改善公司财务状况公司6 月21 日成功非公开发行7886.90 万股，募集资金5.15 亿元。此次发行成功是公司财务费用未来将下降的主要动力。公司上半年财务费用1999 万元，同比增长37%，这一块财务费用占公司上半年净利润绝对值的42%，将有效提升公司盈利能力。公司的销售费用同比增长24.4%，管理费用同比增长30.3%，接近公司收入增长幅度，表明公司费用控制能力还算出色。

    3、盈利预测及投资建议我们预计2012 年、2013 年和2014 年每股收益分别为0.28 元、0.46 元、0.51 元。目前的8.8 元的股价对应的2012 年、2013 年和2014 年的PE 分别为31 倍、19 倍和17 倍。我们首次给予“审慎推荐”投资评级。