中报摘要

    公司2012 年上半年实现营业收入5.14 亿元，同比增长26.69%；实现归属于上市公司股东的净利润4721 万元，同比增长54.16%；实现摊薄后每股收益0.12 元，公司业绩符合预期。

    产品结构优化提升盈利能力

    公司今年上半年净利润增长显著高于营业收入增速，主要受益于产品结构的持续优化。毛利率相对较低、之前业务规模占比超过76%的高低压成套开关设备增长平稳，同比增速为18.09%；而盈利能力较强的元器件、自动化产品增长显著，两者的同比增速分别达到48.80%和94.69%。有源滤波等电力电子产品也开始起步，虽然目前基数较小但预计未来几年将可能实现持续高增长。此外，今年上游原材料价格下降也在一定程度上改善了公司的盈利水平。高低压成套开关设备、元器件等主要产品的毛利率分别较上年同期上升2.5和7.2个百分点。

    期间费用率保持稳定

    上半年公司期间费用率基本保持稳定，销售、管理及财务费用率分别上升-0.16、0.29和0.14个百分点。公司在今年上半年非公开发行股票，募集资金约5.2亿元，将在短期内改善财务费用。但从募投项目所需资金总额来看，超募资金余量较小。

    未来随着业务规模的扩大，尤其是商务回款条件较差的高低压成套开关设备业务持续增长，公司在财务费用方面仍有压力。

    盈利预测

    我们预计公司2012~2014 年实现摊薄后EPS 分别为0.29、0.41 和0.57 元，考虑到目前股价估值水平，我们维持“持有”评级。

    风险提示

    高低压成套开关设备及元器件产品市场需求受宏观经济影响的风险。