点评：

    该项目总占地约200亩，总建筑面积约17.5万平米，项目总投资金额11亿元。主要包括以下五个建设项目：

    1、高、低压开关柜及元件技术研究中心项目总投资0.8亿元，固定资产投资0.8亿元；

    2、智能型高分断低压断路器生产线项目总投资1亿元，固定资产投资0.72亿元；

    3、年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目总投资1.5亿元，固定资产投资1.1亿元；

    4、智能型断路器技术研发中心项目及产品孵化基地总投资2.3亿元，固定资产投资2.3亿元；

    5、高压真空断路器触头在线测温装置生产线建设项目总投资5.4亿元，固定资产投资5.18亿元。

    以上5个项目中的前3个属于鑫龙电器本年度增发募投项目（仅年产2万台VA-12智能化固封极柱式高压真空断路器增发募投项目不在其列，而是仍旧放在公司原厂区建设）。项目建设分二期进行，其中，高、低压开关柜及元件技术研究中心项目、智能型高分断低压断路器生产线项目、年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目于2012年9月30前开工建设，2014年3月31日前竣工投产；智能型断路器技术研发中心项目及产品孵化基地和高压真空断路器触头在线测温装置生产线建设项目于2013年8月31日前开工建设，2015年3月31日前竣工投产。

    预计项目建成达产后可实现年7亿元人民币的销售规模，而2011年公司的营业总收入约8.6亿元，以上项目的建成几乎相当于再造了一个鑫龙。

    根据公司的资金安排，高、低压开关柜及元件技术研究中心、智能型高分断低压断路器生产线、年产17万台智能型电力电器元件产品生产线等3个项目由增发募集资金投入；智能型断路器技术研发中心项目及产品孵化基地和高压真空断路器触头在线测温装置生产线两个建设项目由公司通过贷款和自筹资金投入。 其中，投资规模较大的在线测温装置是公司全新产品，2012年初至今已有上千万的销售规模，其毛利率与公司的元器件产品相当，达到45%左右的较高水平。 我们认为，之所以公司把3个定增项目放入芜湖市鸠江区科技园，主要是考虑到项目税收以及用地等方面的优惠政策和待遇。双方协议规定，在项目全部投产后的次年起，即第一个完整会计年度开始计算，预计年入库税收不少于15万/亩，上税金额在3000万元以上，按此计算仍明显低于公司目前15%左右的实际税率。

    估值与评级

    根据我们的测算，公司目前手持的完全未执行订单在4亿左右，在产订单约6亿，总计10亿左右的规模。成套设备订单的增长保持较为平稳的态势，1-6月同比增幅在25%左右，但元器件及电力电子产品的销售增幅远超此水平，预计2012年全年公司盈利能力较强的毛利率超过45%的元器件产品在总收入中的占比将大幅提升，达到30-35%的水平，从而有力的提升公司业绩。 考虑募集资金对公司财务费用拉降的正面影响以及锌溴电池在下半年带来的收入，尤其是元器件业务收入的翻番式增长，我们预计2012年公司每股收益0.37元，目前股价对应动态市盈率约31倍，维持公司“买入”的投资评级。

    风险因素

    （1）原材料价格大幅波动；

    （2）下游配电网投资规模明显下滑；

    （3）新建销售机构与当地客户磨合时间延长；

    （4）国内客户对锌溴电池接受程度低于预期。