投资要点：

    非公开发行股票申请获证监会通过

    2012年3月26日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核并通过了鑫龙电器非公开发行股票的申请。

    本次非公开发行A股的数量不超过4000万股，募集资金总额不超过53000万元。

    公司增发募集资金用途包括（1）建设年产2万台VA-12智能化固封极柱式高压真空断路器项目、（2）年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目、（3）智能型高分断低压断路器生产线建设项目、（4）高低压开关柜及元件技术研究中心建设项目。

    公司本次非公开发行募集资金拟投资项目均为公司传统优势业务，弥补鑫龙目前接单能力较强而产能吃紧的不利局面，全面提升公司的生产能力、盈利能力和研发能力，进一步巩固和提高公司的行业地位，增强市场影响力，实现自身的跨越式发展。此外，公司的财务费用较高，我们认为，高额债务负担以及较高的资产负债率已经对公司的经营造成了不利影响，并且制约了公司未来发展战略的实施。在满足公司生产经营的前提下，利用募集资金调整短期借款结构，可较大幅度降低公司的融资成本，提高公司经营效益。

    2012年一季度业绩大幅增长可期

    公司2011年结转订单量较大，加之2012年1-2月份新增订单较快，我们预测公司目前手持订单在8.5-10.5亿元之间。一季度已接近尾声，考虑到公司产能已于2011年中期获得大幅释放，从预测的公司排产及收入确认进度来看，本季鑫龙业绩同比将实现大幅增长，我们预计公司一季度净利润将达到1300-1450万元，同比2011年实现翻番式增长可期。

    电力电子业务2012年大有可为

    公司2011年报表中电力电子产品（APF）的销售收入为73.86万元，但该数值仅为APF单独销售的收入，我们预计若加上与公司成套设备配套的销售量，2011年APF的实际收入在600-800万元之间，虽然增长迅速，但基数仍偏小。APF和SVG业务由公司控股的佑赛科技负责，目前专业销售队伍20余人，年内可能扩张一倍。我们预测，公司电力电子业务2012年的销售收入将达到2000万元以上，毛利率将维持在45-50%的较高水平。

    投资要点：

    非公开发行股票申请获证监会通过

    2012年3月26日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核并通过了鑫龙电器非公开发行股票的申请。

    本次非公开发行A股的数量不超过4000万股，募集资金总额不超过53000万元。 公司增发募集资金用途包括（1）建设年产2万台VA-12智能化固封极柱式高压真空断路器项目、（2）年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目、（3）智能型高分断低压断路器生产线建设项目、（4）高低压开关柜及元件技术研究中心建设项目。

    公司本次非公开发行募集资金拟投资项目均为公司传统优势业务，弥补鑫龙目前接单能力较强而产能吃紧的不利局面，全面提升公司的生产能力、盈利能力和研发能力，进一步巩固和提高公司的行业地位，增强市场影响力，实现自身的跨越式发展。此外，公司的财务费用较高，我们认为，高额债务负担以及较高的资产负债率已经对公司的经营造成了不利影响，并且制约了公司未来发展战略的实施。在满足公司生产经营的前提下，利用募集资金调整短期借款结构，可较大幅度降低公司的融资成本，提高公司经营效益。

    2012年一季度业绩大幅增长可期

    公司2011年结转订单量较大，加之2012年1-2月份新增订单较快，我们预测公司目前手持订单在8.5-10.5亿元之间。一季度已接近尾声，考虑到公司产能已于2011年中期获得大幅释放，从预测的公司排产及收入确认进度来看，本季鑫龙业绩同比将实现大幅增长，我们预计公司一季度净利润将达到1300-1450万元，同比2011年实现翻番式增长可期。

    电力电子业务2012年大有可为

    公司2011年报表中电力电子产品（APF）的销售收入为73.86万元，但该数值仅为APF单独销售的收入，我们预计若加上与公司成套设备配套的销售量，2011年APF的实际收入在600-800万元之间，虽然增长迅速，但基数仍偏小。APF和SVG业务由公司控股的佑赛科技负责，目前专业销售队伍20余人，年内可能扩张一倍。我们预测，公司电力电子业务2012年的销售收入将达到2000万元以上，毛利率将维持在45-50%的较高水平。

    据了解，公司锌溴电池项目的进展较为顺利，电池生产厂房建设基本完成，厂房地面均重新铺设环氧树脂。 我们乐观预计，2012年3月份ZBB提供的样机便可到港并在南京或天津等权威检测机构完成检测，完全由公司自行组装的锌溴储能电池最快将于2012年4月问世。公司积极寻找本土原材料供应商以替代美国进口部件（ZBB认可此举），目前已与多家潜在供应商接触并进行产品考察，预计除电池隔板和沉淀添加剂等技术难度较大原材料实现国内供给需要较长时间外，其他部件国产化进度将加快，我们判断，2012年三季度末该产品的国产化率将有望达到40-50%，制造成本大幅下降，盈利空间逐步放大，若按6000元/度电设备的价格销售，公司锌溴电池初期的毛利率便可达到60%以上的较高水平。

    估值与评级

    随着公司原募投项目2011年中期先后投产，加之新增发项目若能顺利实施，公司2012-2013年的收入将呈现高速增长。 我们预计，2012年公司每股收益0.38元（按照送转后的3.3亿股本摊薄计算），目前股价按送转折算后对应2012年动态市盈率29倍，维持公司"买入"的投资评级。

    风险因素

    （1）原材料价格大幅波动；

    （2）下游配电网投资下滑；

    （3）新建销售机构与当地客户磨合时间延长；

    （4）国内客户对锌溴电池接受程度低于预期。