投资要点：

    2011年前三季业绩高速增长

    报告期内，公司共实现营业收入 6.40 亿元，比上年同期增加了43.37%，实现营业利润6077 万元，同比增加76.41%，实现净利润5229万元，同比增加82.59%，每股收益0.32 元。

    综合毛利率逆势提升

    在通胀大环境下，铜材、铸件、电子元器件等原材料价格明显上涨，但公司以优化产品结构及适当提价的手段实现 34.87%的综合毛利率，同比提升 2.80个百分点。

    产品与市场均形成新的突破

    报告期内，公司积极拓展有源滤波器(APF)、无功补偿装置(SVG)等具有更强盈利能力的二次设备业务，此外，在巩固安徽本省市场占有率的同时大力拓展省外业务，形成了产品与市场的双突破，为公司的进一步发展打开了空间。

    销售费用率下降可期

    未来2-3年，公司在销售方面的工作重点将由完善网络布局与增配销售人员逐步转移到人员培训，效率提升和费用控制三个方面上来，2011年三季报显示公司销售费用率已降至9.17%的历史较低水平，我们预计，全年有望达到8.6%左右，2012年仍有相当大的下降空间。

    锌溴储能电池新业务前景广阔

    锌溴电池应用领域广泛，包括风光储能、电力调峰、汽车充电站、通讯基站、军事装备及基地、分布式电源系统等，我们测算，未来 10 年国内储能电池市场容量在1000 亿美元以上。鑫龙与ZBB 合作的锌溴电池具有放电深、体积小、寿命长、价格低等突出特点。目前，化学储能电池市场价格约 1500 美元/度，鑫龙来料组装成本远低于此，全国产化后成本将与铅酸电池相当，即便考虑未来产品降价因素，仍有足够毛利空间。

    2011 年鑫龙电器承接订单量同比呈现大幅增长，而随着公司原募投项目2011年中期先后投产，加之新增发项目若能顺利实施，公司2012-2014年的收入将呈现跳跃式增长。

    我们预计，2011年公司每股收益0.47元，2012年达到 0.87元，目前股价对应2011年动态市盈率 29倍， 2012年动态市盈率 15倍， 给予公司“买入”的投资评级。

    风险因素：原材料价格大幅波动；下游投资减少；客户对锌溴电池认知度提高较慢。