事件：

    公司公告其控股的鑫东投资与美国ZBB能源公司、美国PowerSav股份有限公司共同签署了合作协议书，根据该合作协议书，美国ZBB能源公司和美国PowerSav股份有限公司共同成立一家香港合资控股有限公司。再由鑫东投资与香港合资公司共同合作设立安徽美能储能有限公司，生产锌溴液流储能电池及其管理系统，其中鑫东投资占45.87%的股权。

    与本土企业合作水到渠成

    锌溴液流电池主要应用于大容量储能领域，与传统铅酸电池相比具有充放电次数多、储能密度高、使用寿命长、适用温度范围广、体积小重量轻、性价比高等特点，尤其适合放电时间在1~8小时、电池使用年限长的领域使用。

    而美国ZBB是锌溴电池领域的领军者，其早期研发可以追溯到70年代，目前其产品已经在美国军方、微网、楼宇等市场获得应用，今年上半年也在中国市场针对光伏发电和电网获得2项订单。之前ZBB就将中国作为重点市场给予极大关注，并积极寻求与国家电网、南方电网以及国内企业建立合作伙伴关系。此次合作设立美能储能也是ZBB 开拓中国市场的必然选择。

    进军储能领域想象空间广阔

    鑫龙电器此次与国外领先企业合作进入锌溴液流储能电池领域，为未来开辟了广阔的发展空间。锌溴电池凭借其出色的大容量储能性能，在我国的风力发电储能、太阳能发电储能、电网削峰填谷储能电站、智能电网、通信基站、以及需要配备备用电源的各类场所都将有巨大的应用前景。我们认为未来该合资公司将给鑫龙电器带来丰厚的投资收益。

    传统业务增长强劲具备支撑

    公司在成功上市后，资金和产能瓶颈已经得到有效解决，募投项目在今年已经陆续达产。去年公司为确保交货而紧缩订单的情况得到明显改善，上半年收入和净利润同比增速均达到48%，大大高于2007~2010年18%和21%的复合增长率。我们预计，在募投项目产能完全释放后公司营业收入规模将增长5亿元左右。另外，随着未来公司产品结构的优化、元器件占比提高以及高附加值的APF、SVG等产品的放量，公司主营业务毛利率仍有一定的上升空间。我们认为，公司传统业务增长强劲，估值具备有力支撑。

    盈利预测

    在不考虑美能储能投资收益的情况下，预计2011~2013年公司实现EPS分别为0.42、0.68和1.02元，目标价20元，买入评级。

    风险提示

    产能扩张后新地区市场开拓速度低于预期；锌溴电池国内市场开拓风险。