2013年1-6月,公司实现营业收入2.1亿元,同比增长22.0%;营业利润1933万元,同比减少6.4%;归属于母公司所有者净利润1785万元,同比减少13.2%;基本每股收益为0.08元。

    其中4-6月,公司实现营业收入1.1亿元,同比增长31.3%;归属于母公司所有者净利润1650万元,同比增长89.1%;基本每股收益为0.08元。

    收入增长受益飞机刹车材料增长迅速。公司主要从事航空航天及民用炭复合材料、汽车刹车和粉末冶金材料的生产和销售。报告期内,受进口产品竞争加剧的影响,公司航空及民用炭复合材料销量下滑。但汽车刹车片产能释放,销售增长速度较快,受此影响公司上半年营业收入同比增长22.0%。

    二季度业绩同比环比均好转。2013年1-6月,受高毛利产品占比下降以及新增博云汽车的折旧等因素的影响,公司综合毛利率同比下降2.2个百分点至29.1%,是净利润同比下滑的主因。但从二季度来看,公司汽车刹车片产销规模提升明显,综合毛利率同比上升5.5、环比提升约14.4个百分点至35.6%,是单季度净利润同比环比均明显改善的主要原因。

    受财务支出压力,三季度可能小幅亏损。受短期借款增长迅速影响(环比一季度末增长46.1%),公司预计今年1-9月实现归属于母公司净利润约1263至1749万元,下半年公司将面临较大的财务支出压力,三季度可能再度出现小幅亏损。

    近看汽车刹车片,远眺大飞机。目前国内市场规模还有很大的成长空间,公司汽车刹车片产能正在实现瓶颈的突破。而公司着力打造以陶瓷基为基础的环保型高性能汽车刹车片市场,有望受益于目前国内不断增强的环保压力。C919大飞机预计2016年首飞,2018年量产。独家刹车系统的供货权也保证了博云新材炭/炭刹车副稳定的销售渠道,并使公司从单纯的刹车片供应商提升为刹车系统供应商。

    盈利预测和投资评级。我们按照非公开发行后的最大股本计算,预计公司2013-2015年EPS分别为0.07元、0.15元、0.21元,以最新收盘价8.66元计算,对应动态市盈率分别为117倍、58倍和42倍。考虑到公司未来较高的成长性和所具有的“大飞机”属性,及未来在认证和订单承接上存在超预期的可能,我们继续维持“增持”的投资评级。