投资逻辑

    汽车刹车片是公司近两年业绩最大增长点：公司汽车刹车片属于高端产品，全球与日本阿基勃罗同列，但价格仅为其1/10 。公司汽车刹车片产能此前一直饱和，2011年底募投产能全面投产后产能增加1.5 倍达到2500万片/ 年。国内汽车刹车片市场规模约100 亿元，相比于公司目前不到1 亿的年收入，公司汽车刹车片业务还有很大的成长空间。

    高端模具材料量、质双提升：我国模具行业未来5 年年均10%-15%增长，公司模具材料达到国际先进水平，但售价仅为国外同类产品的 50% ，销量从09年75吨快速上升到11年的200 吨；公司模具材料产品具备了继续扩产的市场条件。此外，公司未来的增量将以高端级进冲压模具材料为主，其毛利率30% 以上，远超普通模具材料15% 的毛利率水平，未来模具材料板块的整体毛利率将继续提升，且利润增速将明显高于收入增速。

    飞机刹车副业务关键在于市场开拓：公司粉末冶金飞机刹车副主要供给国内南航和厦航的波音737 客机，而其余航空公司的波音737 系客机保有架数保守估计351 架；各航空公司确定引进的波音737 机型300 架。是目前南航、厦航波音737 系255 架的2.55 倍。C/C 复合材料飞机刹车副的潜在市场更大，除波音737 系外的其余波音机型和所有空客机型都采用炭炭复合材料飞机刹车副，公司若能在新机型的PMA认证以及空客320 机型订单上有所突破，放量值得期待。

    投资建议

    我们预计公司2012-2014 年EPS分别为0.233 元、0.327 元、0.599 元。

    目前股价对应2012-2014 年PE为60.46 倍、42.02 倍、23.11 倍。短期估值较高，但公司未来两年增速较高，且存在军品订单放量可能，给予增持评级。

    风险

    公司市场拓展风险；估值过高风险