2010 年1-6 月，公司实现营业收入1.09 亿元，同比增长30.34%；实现营业利润1,955.69 万元，同比增长25.54%；实现归属母公司所有者净利润1,509.06 万元，同比增长10.59%；每股收益0.07 元。低于市场预期。

    公司主要从事航空军民用飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料产品、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等产品的研究、开发、生产和销售。其中环保型高性能汽车刹车片和飞机刹车副产品近两年表现相对稳定，收入占比均保持在30%左右。

    环保型高性能汽车刹车片成为上半年业务亮点。公司汽车刹车片产品主要客户为中国一汽集团、东风汽车、长安汽车、上汽通用五菱以及长丰猎豹等，并从09 年底开始积极介入国外汽车主机企业采购链，目前已与美国汽车零配件售后服务商Brakes USA,Ltd.公司签订长期供货协议，并开始供货。受此影响，上半年汽车刹车片业务同比大幅增长97.87%，毛利率亦从去年同期的20.52%提高到24.46%。预计未来公司将争取到更多的国外汽车主机厂商的订单，但国内汽车厂商由于销量下滑，刹车片订单的规模将会受到一定影响。

    预计飞机刹车副产品下半年可好转。今年上半年，公司飞机刹车副产品受到下游需求短期不景气的影响，收入同比略降7.03%。但第二季度适用于波音737-600/700/800/900型飞机的刹车片订单得到恢复性增长；空客A320 刹车盘/片在国内试用情况良好；ZFS2612302 产品在已从评估阶段迈入销售市场开拓阶段，为公司2010 年下半年销售收入奠定了基础。

    非公开发行募投项目为公司拓宽了成长空间。今年7 月，公司非公开发行3,500 万股，募集资金5 亿元。其中，3亿元用于与霍尼韦尔合资飞机机轮刹车系统项目，目前合资公司已经中标中国商飞公司C919 大型客机的机轮、轮胎和刹车系统的制造；1.5 亿元用于增资长沙鑫航从事飞机机轮项目， 增资后公司控股长沙鑫航的比例上升至51.25%。募集资金中的4.5 亿实际都是围绕与霍尼韦尔的战略合作项目。通过霍尼韦尔，公司能够比较容易获得美国适航部门FAA 的适航认证，有利于博云新材的产品市场向全球扩展。通过新项目的开发，将使公司从单一的刹车副零部件供应商向机轮及刹车系统产品的部件供应商转变，拓宽了公司未来的成长空间。初步估计，新项目将于2012 年前后开始贡献业绩。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年的每股收益分别为0.14 元、0.18 元、0.21 元，按8 月27 日收盘价24.68 元测算，对应的动态市盈率分别为177 倍、139 倍、118 倍。短期来看，公司股价自7 月以来累积涨幅已接近60%，且中报业绩低于市场预期，存在较大的估值压力，暂维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）国内汽车销量整体出现大规模下滑的风险；2）合资公司机轮和刹车系统产品开发低于预期进度；3）业内竞争加剧的风险。