投资要点：

    　　国内轨道交通通信信号领先企业。辉煌科技主要从事铁路通信信号、铁路运输调度指挥管理和城市轨道交通通信信号等领域内产品的研发、生产和销售业务，主要产品包括铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备等。2015 年公司营业收入5.66 亿元，同比减少7.69%，归属于上市公司股东净利润为0.75 亿元，同比减少24.33%，主要是由于员工持股计划成本、公司债务利息支出以及子公司业绩不达预期对商誉减值的计提等导致。公司2016 年一季报中预告，2016 年上半年归母净利润约为3102.03万元至4032.64 万元，同比增长0%-30%，业绩有望实现稳健增长。

    　　传统业务行业地位凸显，积极开拓轨道交通业务。（1）公司深耕国内铁路通信信号市场，其中优势产品铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统的市场占有率多年来保持前三。（2）公司积极开拓轨道交通业务，先后中标郑州地铁1 号线、郑州地铁2 号线、1 号线二期、郑州机场线等多个城轨项目。并进行海外市场业务延伸，已中标尼日利亚阿布贾城轨项目、尼日利亚及埃塞俄比亚铁路等项目。

    　　打造交通WiFi 产业生态圈。（1）公司采取外延式发展策略，打造基于多种交通场景下的“大交通WiFi”，投资的企业包括：飞天联合（持股23.35%，火车车载及航空机载WiFi）、赛弗科技（33.00%，人员密集场所WiFi，包括火车站等）、七彩通达（9.03%，公交WiFi）、智慧图科技（2.86%，室内定位）等。目前已经形成覆盖飞机、火车、火车站、公交车、地铁等交通场景，交通wifi 布局处于国内相对领先地位。（2）公司拟以不低于14.86 元/股，增发募集资金不超过10.20 亿元，其中8.00 亿元用于交通WiFi 研发中心建设，为公司交通WiFi 业务提供技术研发支持。未来可能的盈利点包括：关键设备的提供、关键技术的应用及授权转让、交通WiFi 的运营（广告、O2O、交通出行云数据平台等）。（3）飞天联合已获得民航投资基金、国家航空产业基金、中国航空器材集团公司的投资和长期支持承诺，赛弗科技年覆盖各类用户群体达7 亿人次，七彩通达目前签约15 万辆公交。

    　　完善公司治理结构，推行员工持股计划。2015 年12 月，为完善公司法人治理结构，确保未来的经营状况与战略目标，辉煌科技提出员工持股计划。该计划于2016 年1 月由股东大会审议通过，并于2016 年5 月购买完成。截至2016 年5 月12 日，公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌 1 号特定多个客户资产管理计划”已完成股票购买，共计买入约1699 万股，成交均价14.67 元/股，成交金额约2.5 亿元，买入股票数量占公司总股本的4.51%。员工持股计划的推行有望为公司未来业务快速进展奠定执行力基础。

    　　盈利预测与估值。我们认为，公司传统业务（铁路信号集中监测系统、城轨综合监控系统、机车综合无线通信设备）有望继续贡献稳定盈利，交通WiFi 的布局或将为公司打开新的盈利空间，员工持股计划的实施有望为新业务快速推进奠定基础。我们预计,公司2016-2018 年EPS 为0.29/0.37/0.47 元。参考同行业可比公司，并考虑到公司在交通WiFi 领域的领先布局，给予2016 年动态PE 80 倍，6 个月目标价23.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　主要不确定性：铁路信息化投资低于预期的风险，交通WiFi 业务推进低于预期的风险。