报告摘要:

    大股东定增第一期员工持股计划。公司现价与大股东定增价倒挂,非公开发行股价拟为14.89 元,由大股东李海鹰、袁亚琴(一致行动人)认购,规模10 亿元。其中,8 亿元用于交通wifi 研发中心建设,2 亿元补充流动资金。定增完成后,李海鹰将成为实际控制人。此外,第一期员工持股计划规模2.5 亿元,杠杆1:4,彰显管理层对公司发展的信心与意志。

    铁路固定资产投资保持高位确定利好,公司传统铁路业务稳扎稳打。2016 年铁路固定资产投资预计超8000 亿元,铁路信息化投资占比不断提高,利好公司传统铁路业务确定性高。公司在铁路领域的三大业务根基为信号微机监测系统、铁路防灾安全监控系统和信号电源系统,在行业的市占率领先,毛利率均达到50%左右水平。公司在手铁路订单充裕,收入确认时间基本延后1-2 年,预计14、15 年新签订单将在未来几年集中兑现收入。

    大交通WiFi 战略处布点阶段,基于移动互联平台的广告/O2O 变现模式值得期待。辉煌科技通过持股飞天联合(22.83%)、塞弗科技(31%)、七彩通达(8.79%),在各种交通场景和城市站场进行WiFi覆盖。未来将在WiFi 热点高密度基础上推出基于辉煌品牌的移动互联营销平台,通过向后端内容供应商进行收费,实现WiFi 流量变现。比较树熊、迈外迪、百米等模式,考虑公司在铁路、航空WiFi 领域比较优势,保守预计大交通WiFi 战略未来市值(一级市场)将在数十亿量级水平。

    投资建议:公司巩固传统铁路优势,进军城市地铁领域,推进大交通WiFi 战略,既有估值又有理想。预计2016、2017 年公司实现每股收益分别为0.36 元,0.46 元,对应PE 分别为37 倍,29 倍。给予“买入”评级。

    风险提示:铁路行业投资不及预期;WiFi 战略推进不及预期;新一代通信技术对WiFi 的潜在替代风险。