事件

    公司近期公告:

    1)以14.89 元/股东价格非公开发行股份6850 万股,共计募集资金10 亿元。所有增发股份均由大股东李海鹰和其母亲袁亚琴(一致行动人)认购。如果增发成功实施,将导致李海鹰先生与一致行动人共持有公司股份28%左右,成为公司实际控制人(此前公司没有实际控制人)。

    2)推出员工持股计划,以不超过580 人,员工出资5000 万元,并按照4:1 比例设置优先和进取比例,筹资共2.5 亿元用于参与在6 个月内在二级市场完成股票购买。

    3)公司自筹1800 万资金认购飞天联合59.7 万注册资本,增资完成后,公司持有飞天联合23.35%股权。同时飞天联合引入民航方面战略投资者。

    4)下调2015 年业绩预期,预计同比下滑0-30%,预期盈利为6930-9900万元。原因在于增值税退税未按期到达以及计提商誉。

    经营分析

    第一,大股东全额参与增发将明确公司实际控制人,员工持股体现对未来发展信心。

    公司目前没有实际控制人,如果顺利完成增发,董事长大股东李海鹰先生将成为公司实际控制人,由此在为公司发展筹措了资金的同时,也真正解决了长久以来困扰公司的实际控制权问题。此外员工持股计划的实施也将进一步使得公司员工利益与公司未来发展相绑定。

    第二,轨道交通信号监控主业稳定,积极拓展WIFI 市场。

    公司目前主营轨道交通信号监测,安防监控以及电源系统等几大类产品,在各个细分领域多位于行业前3 名,竞争对手包括卡斯柯,铁道通信研究院通信信号研究所等等。公司上市以来,除上市当年以外,在2013-2015年主营均保持超过全国铁路固定资产投入增速的增长,这和其积极拓展除铁路业务以外的轨道交通业务息息相关。据1 月17 日中国铁路总公司工作会议透露,2016 年全国铁路固定资产投资预计维持在8000 亿元高位(2015 年8238 亿),我们判断辉煌科技主营增长将略快于此,确保稳中略有升。

    近年公司先后参股3 家国内WIFI 企业,分别为飞天联合(23.35%),赛弗科技(31%),七彩通达(8.79%),他们分别布局航空,车站,高铁以及地铁和公交大巴上的WIFI 设备与运营。在航空WIFI 领域,目前各家航空公司都在积极布局准备提供机上WIFI 运营服务:

    整个航空WIFI 领域,全国以4000 架民航客机,每架飞机设备改造成本300-500 万计算,潜在设备采购规模在120-200 亿元。

    除航空领域外,我们谨慎看待依靠WIFI 硬件销售本身获得收益所带来的业绩弹性。但WIFI 运营在北美已经诞生了一批如Gogo,Boingo 等获得资本市场认可的企业;同样依靠积极布局所掌握的热点资源及海量用户,通过WIFI 运营获得持续增长的现金流将是辉煌科技未来这个领域的重要看点。

    第三,在手现金充裕,为未来发展打下基础:

    公司目前在手现金8 亿,如果增发成功,还可以获得额外的10 亿现金,为公司后续进一步转型升级包括外延式的发展奠定了基础。

    盈利预测与投资建议

    且与考虑外延式新增业务,我们预期公司2015-2017 实现净利润0.8,1.14,1.28 亿元,对应假设2016 年完成增发摊薄后EPS 0.21,0.26,0.29 元,对应61,51,46 倍。

    考虑公司未来在WIFI 产业链以及外延式业务拓展的预期,以及目前二级市场股价低于大股东参与定向增发价格,给予“增持”评级。

    风险提示

    增发未能顺利实施的风险

    WIFI 拓展不达预期的风险