公司近况

    辉煌科技11月17日公告向董事长增发股票,募集资金总额不超过10.2亿元,其中8亿元用于交通Wi-Fi研发中心的建设,公司同时以自有资金1亿元认购北京七彩通达8.79%股权,进入公交Wi-Fi领域。我们看好公司在交通Wi-Fi入口的布局,重申推荐!

    评论

    交通Wi-Fi是潜在千亿人次接入量的重要入口。2014年我国民航、铁路、公路和城市公交的出行人次分别达到3.9/24/382/850亿人次,合计1,260亿人次,通勤/长途旅行乘客拥有大量闲暇时间,有极强的互联网接入需求。按照互联网企业平均ARPU及保守的渗透率测算,当前我国交通Wi-Fi年收入规模可达30亿元以上。

    积极布局,先入为王。交通Wi-Fi的初装成本及流量使用费具备明显规模优势,而与业主签订的多为排他性长期合约,先入优势明显。目前辉煌科技通过飞天联合(持股20%)、赛弗科技(持股3%)布局的民航、列车和站场Wi-Fi都刚刚起步,具有先发优势。而七彩通达(持股8.8%)在公交Wi-Fi领域属于绝对龙头。

    美国航空Wi-Fi提供商GoGo已形成成熟商业模式。美国GoGo公司2008年开始开展机载Wi-Fi业务,当前在北美可联网商用飞机领域占据81%的份额,主要通过流量收费获取收入;2008~2014年,公司收入实现49%的年复合增长达到4.08亿美金,EBITDA实现转正,GoGo对应2014年P/S及EV/EBITDA分别为3.7x和110x,反映出美股投资者对该商业模式的信心。

    辉煌科技有望打造“移动互联网闭环”。辉煌科技通过布局公交、铁路、站场、航空Wi-Fi多个应用场景,长期有望实现跨场景统一账户管理,并从精准营销,内容分发,网上购物,旅客服务,O2O生活平台等方面全方位拓展,打造交通“移动互联网闭环”。

    估值建议

    维持公司2015/16e盈利预测为0.33/0.44元/股。当前股价对应2015/16eP/E为55.4x/42.1x,估值合理。维持公司目标价24.20元,对应2016e55x目标P/E,隐含30%的涨幅,重申推荐!

    风险

    业务转型不及预期。