事件:公司发布2015 年中报,2015 年上半年公司实现营业收入1.84 亿元,同比增长19.79%;实现归属于上市公司股东的净利润3102 万元,同比增长31.09%;每股收益0.08 元,同比增长31.21%。公司预计1-9 月归属于上市公司股东净利润3405-4334 万元,同比增长10%-40%。

    点评:

    铁路建设投资持续增长,公司业务快速推进。2015 上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3 亿元,比去年同期增长了12.7%,铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下,业务开展顺利,上半年完成新签订单1.90 亿元,报告期末在手订单达6.97 亿元,在手订单充裕。2015 全年铁路计划投资8000 亿元以上,轨道交通投资预计将达3000 亿元,均高于2014 年投资规模。在此背景下,2015 年公司主营业务有望实现较快增长。

    设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%,但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

    毛利率保持稳定,费用管控合理。公司2015 年上半年毛利率47.32%,同比提升0.61 个百分点。在收入大幅增长的同时,公司销售费用同比下降2.97%;管理费用同比增长8.34%;财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5 亿元公司债,导致利息支出增加。

    公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资,进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局,与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接,打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时,公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议,拟收购公司不少于51%股权,利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势,拓展公司产品链。

    盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03 亿元,对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54 元,对应的市盈率为43X、35X、28X,维持“增持”评级。

    风险因素:铁路建设发展不及预期;竞争加剧导致毛利率下滑。