事件：辉煌科技2014年10月26日晚发布三季报显示，公司2014年前三季度实现营业收入2.36亿元，同比增长23.78%，归属于上市股东净利润3095.7万元，同比增长117.13%，EPS0.14元。三季度单季实现营业收入8195.4万元，同比增长27.98%，归属上市公司股东净利润729.3万元，同比增长79.31%，业绩符合预期。

    净利润增速同比大幅超过收入增速主要原因可以归结为以下4点：1）子公司国铁路阳2014年3月开始100%并表；2）非公开发行募集资金利息收入大幅增加，导致财务费用同比下降81.88%；应收账款减少导致计提的资产损失同比减少184.16%；4）公司期间费用大幅下降。

    期间费用率大幅下降。2014年上半年，公司期间费用率为34.6%，同比下降了8.7个百分点，下降幅度较大。销售费用率为6.8%，同比下降2.2个百分点；管理费用率27.5%，同比下降4.9个百分点，系2014年上半年研发投入减少所致；财务费用率为0.3%，同比减少1.6个百分点，主要是公司2013年非公开增发募集资金利息收入大幅增加。

    新产品增长较快。随着铁路各路局开始实施信息化管理，近年来，公司推出铁路管理信息系统，并且开始出现大幅增长，对公司的业绩贡献较大；此外，公司推出的融雪系统也在今年开始放量，未来可能会继续保持较好增长势头，成为公司主流产品。

    完成对国铁路阳的全部收购，进一步的扩充了产品线，也使公司的产品切入到城市轨道交通领域。国铁路阳主要产品为轨道交通信号智能电源系统，与辉煌科技在客户方面有交叉，可以实现同一客户提供多种产品的协同效应；同时，国铁路阳在保持现有产品稳定增长的基础上，积极研发与铁路相关的产品，譬如道岔转辙机、联锁系统直流电源、两路交流电源实施监控装备等，进一步扩展公司的产品线。

    投资建议：维持“增持”评级。公司2014-2016年营业收入为5.96亿元、7.52亿元和9.37亿元，EPS分别为0.59元、0.75元和0.86元，对应的PE分别为54.02X、42.22X和36.90X，估值较同类公司有一定的溢价，综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性，维持“增持”评级。

    风险提示：铁路以及城市轨道交通建设低于预期，市场系统性风险。