本报告导读:

    铁路信号领域子行业较多,并购是快速扩张的有效方式;并购基金将为公司储备优质并购标的,加快外延扩张步伐;公司在手现金多达9.2亿元,为外延扩张奠定基础。

    事件:

    6月6日,公司公告,拟投资不超过2亿元与丰图投资合资成立丰图辉煌产业并购基金,专门服务于公司的产业整合。此并购基金设立规模不超过10亿元,投资方向为铁路和轨道交通相关领域的投资。

    评论:

    维持35元的目标价,维持增持评级。考虑到并购基金刚设立,尚未为公司带来利润,且2014年铁路固定资产计划投资额上调保障的是公司2016年的业绩,我们维持公司2014/2015年EPS为0.64元/1.06元的盈利预测。考虑到公司2013-2016年净利润CAGR为63%,给予其55倍PE,维持35元的目标价,维持增持评级。

    并购基金将为公司储备更多优质并购标的,加快外延扩张步伐。公司设立并购基金主要为公司外延扩张培育储备项目。该并购基金的设立有利于公司降低并购项目前期风险,同时缓解持续并购带来的资金压力,并加强公司在轨道交通和铁路通信信号领域的竞争力。

    铁路及轨道交通通信信号领域子行业较多,并购是快速扩张的有效方式。铁路通信信号领域具备以下两个特点:1)铁路及轨道交通通信信号领域产品众多,例如道岔转辙机,计轴器、轨道电路等,且市场规模大多不到10亿元。2)由于信号设备及系统关系到铁路行车安全,产品及系统需要通过铁道部的认证及其他安全认证,如SIL4认证等。鉴于铁路信号领域具备以上两个特点,自主研发新产品并通过各种认证且在市场获得认可周期较长,并购较为成熟的产品及系统提供商是快速扩张的有效途径。

    公司在手现金多达9.2亿元,为外延扩张奠定基础。截至2014年3月31日,公司在手现金多达9.2亿元,且将发行不超过5.5亿元的债券,为并购扩张奠定基础。

    铁路固定资产投资再次上调,公司长期业绩有保障。4月30日,中国铁路总公司召开电视电话会议,宣布将2014年铁路固定资产计划投资总额由4月8日计划的7200亿元上调至8000亿元以上。2014年铁路基建新开工项目的快速增加将为公司2015年合同额的增长奠定基础,带动2016年业绩的快速增长。

    风险提示:铁路投资进度不达预期,并购基金投资进度不达预期。