今年国家铁路建设景气度回升,预计明年仍将持续。今年8 月份,铁路总公司确认将追加固定资产投资,同时调高了新增铁路营业里程,今年铁路固定资产投资和基本建设投资已经恢复到09、10年的水平,铁路建设投资景气度明显回升。此外,国务院在8 月份发布了改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见,提出六项具体措施,为今后铁路建设提供了大的框架。而根据铁路建设“十二五”规划要求,未来两年时间内平均每年要完工8000公里以上才能完成规划要求。

    新产品布局面临发展机遇。公司目前正在进行面向城市轨道交通的产品布局。9 月公司非公开发行申请获得证监会核准,在 4 个投资项目当中,智能综合监控系统和轨道交通运营安全服务系统都是面向城市轨道交通的解决方案,我们认为未来两年城市轨道交通领域的机会将主要来自郑州地铁2 号线一期工程,我们认为公司在 1 号线一期建设过程中产品开发和建设经验的积累,将加大其单独承担已有实施经验项目的机会,而新产品研发成功将带来更大的应用空间。

    高管频繁增持、追加锁定彰显管理层信心。今年 7 月以来,公司高管纷纷进行增持公司股份或者追加锁定期,显示出对公司未来发展的信心。7 月到9 月之间,李海鹰、谢春生、郑予君、李新建等多个高管对公司增持公司股份,合计584 万股。12月5 日,公司董事长李海鹰一致行动人袁亚琴增持100 万股,李海鹰先生及袁亚琴女士承诺其持有占公司总股本的16.1% 在未来的一年内不减持;12月24日谢春生、于辉、杜旭升等高管将持有的股份锁定期延长至 2014年9 月26日。

    14年业绩向好,维持“增持”评级。今年公司订单执行速度较慢,低于我们之前的预期,出于谨慎性考虑,我们调低对公司的盈利预测,预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为0.74亿元(前期预测1.01 亿元)、1.08 亿元(前期预测1.48 亿元)和1.42 亿元(前期预测2.04 亿元),对应每股收益分别为0.33 、0.49 元和0.64 元,目前股价对应的动态市盈率分别为 59倍、40倍和31 倍,我们认为公司目前的估值水平较为合理。虽然公司收入确认慢于我们前期的预期,但我们估计13年净利润增长仍然在300%左右,目前公司订单充裕,能够支撑未来业绩增长,同时面临轨道交通领域业务拓展机会,所以维持“增持”评级。

    风险因素:铁路建设投入难以持续;信号监测系统升级难以达到要求,对公司产品销售造成不利影响;郑州城市轨道交通建设延缓,新产品推广受阻。