铁路基建重启有望带来信号通信行业景气度的反转

    2011 年至2012 年中期，铁路基建行业由于受到领导变动以及7.23 动车事故的冲击而处于低谷，不过，从去年下半年开始，行业的冬天正逐步过去：铁路基建投资规模在年内经历了3 次上调，最终5185 亿的投资额远超年初计划； 2013 年铁路投资在2012 年的基础上进一步上调，2014-2015年的年均通车里程接近2012、2013 年两年的总和，因此行业未来发展将有较好保证。我们认为铁路基建的重启有望带来信号通信行业基本面的反转，相关上市公司将从中显著受益。

    动车事故之后，行业格局将呈现积极变化

    7.23 动车事故对铁路的建设与运营等方面产生了深远的影响，对于信号通信行业而言，我们认为影响主要体现在两方面：一方面，信号与通信系统在基建投资中的占比将得到有效提高，有望从目前的2.5%左右逐步上升至4%-5%；另一方面，更加严格的产品准入条件和规范的招投标流程有助于辉煌科技这样的真正具备产品与技术实力的厂商获得更大的市场份额。

    原有产品地位稳固，新产品、新业务层出不穷

    公司老产品增长动力依然充足，而新产品、新业务正不断涌现。信号微机（集中）监测是公司的拳头产品，未来3 年有望受益于新线路开通的加快以及既有铁路干线相关系统的升级，预计累计收入有望达到8 亿元，防灾安全监控等产品也将稳定增长。除此之外，公司还有大量的新产品、新业务方面的储备，其中地铁信号系统等业务成为公司新的亮点。预计地铁信号系统今年收入有望达到亿元左右，未来将在立足河南市场的基础上积极向省外进行扩张。此外，公司控股子公司国铁路阳目前也有新产品在铁道部进行验证，一旦验证通过，每年收入规模将迅速放量到3-5 亿的规模。

    上调评级至买入，目标价21.28 元

    我们认为铁路基建行业逐步回归正常将给辉煌科技带来基本面反转，而公司竞争力不断加强，新产品、新领域持续取得突破，应该享受高于行业平均的估值。预计2012-2014 年EPS 分别是0.10 元、0.76 元、1.00 元，上调评级为买入，结合相对估值和绝对估值结果，我们认为合理价值为21.28元。