一、 事件概述

    公司今日公布2012 年一季报。报告期内实现营业总收入4089 万元，同比增长79.57%；归属于上市公司股东的净利润亏损468万元，同比增长58.87%。预计上半年净利润增长-10%-20%。

    二、 分析与判断

    营业收入快速增长

    报告期内实现营业总收入4089万元，同比增长79.57%，主要是因为：1）国铁路阳收入并表，2）去年下半年铁路恢复建设。

    毛利率略有提升，预计全年维持稳定

    报告期内公司的综合毛利率为51.5%，较去年同期略有提升，主要是产品结构略有变化，我们认为全年的毛利率基本维持稳定。

    费用率大幅下降，人员规模减少

    报告期内，公司销售费用率为13.2，较去年同期下降10.8个百分点；管理费用率为42.4%，较去年同期下降33个百分点，费用率大幅下降。2012年公司将加强精细化管理，在人员规模和薪酬增长上都会有所控制，一季度已经有所成效，预计全年费用绝对额增长有限。

    财务费用增加，营业外收入减少

    报告期内财务费用比上年同期金额增加的幅度较大，主要原因是本期新增银行贷款5000万元导致支付利息增加，及银行存款利息减少所致。营业外收入期末金额比上年同期金额减少53.98%，主要原因是本期收到的政府奖励款减少所致。

    政策频繁出台推高行业景气度

    科技部与2012年4月28日印发《高速列车科技发展“十二五”规划》，同时铁道部盛光祖提出确保兑现十二五铁路建设目标，此外银行也加大了对铁路建设等中央投资的支持力度。因此未来几年需求更添保证，对公司业务开展形成利好。

    向轨道交通全面解决方案供应商转型，视频业务将是最大亮点

    公司正向轨道交通全面解决方案供应商转型：1）防灾已经成为行业领先者，显著受益升级需求；2）视频积极介入，今年有望复制防灾成长路径；3）集中监测仍是重要收入来源，面临升级改造机遇；4）轨道交通开辟新天地，将成为重要收入来源。 我们预计，辉煌科技今年业绩增速将在50%以上。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们维持公司“谨慎推荐”评级。预计2012-2014年公司EPS分别为0.87、1.13和1.33元，对应动态PE为26.7、20.4 和17.4倍。