事件：

    公司发布年报，2011 年收入增长37.8%至3.45 亿元，归属母公司股东净利润9557 万元，同比增长11.5%，每股EPS 为0.54 元。

    收入符合预期，费用增长压缩利润我们认为公司业绩基本符合市场预期。2012 年是铁路行业的“多事之秋”，行业经历了领导更迭与7.23 动车事故两大事件，基建投资也一度陷入低谷，我们认为在这样的背景下，公司收入仍能保持稳定增长应属不易。不过，由于人员的快速增加与研发、市场投入的加大，公司费用率较同期上升了近5 个百分点，导致了净利润增速明显低于收入增速。

    基建低谷即将过去，信号通信行业迎来建设高峰我们认为铁路基建的最低点正在过去， 2012 年将逐步回归正常，有望带来铁路信号通信行业景气度的根本性变化。根据规划，今年铁路通车里程将达到6366 公里，接近过去两年的总和，而由于信号系统建设在铁路投资中属于后周期，因此较高的通车里程意味着行业将迎来建设高峰，我们认为辉煌将从这样的行业景气度变化中显著受益。而从更长远的眼光来看，未来数年基建投资将保持基本平稳，但信号系统的投资占比有望从目前的3.5%左右上升至5%左右，因此未来行业稳定增长可期。

    近看防灾、视频监控产品市场拓展，远看向运营服务商转型公司所有产品中，防灾安全系统2011 年增长最快，增速达到159%，我们了解到防灾安全与视频监控是公司近两年重点突破的产品，未来收入占比有望快速提升，由目前的30%左右提升至40%-50%。另外，公司也提出了战略转型的方向，要由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变，我们认为这将在一定程度上降低公司对铁路基建的依赖，未来公司经营的稳定性与可持续性将得到进一步增强。

    上调公司评级至

    ，目标价24.7 元考虑并表国铁路阳带来的收入与盈利贡献，我们调整2012-2014 年EP预测至0.88 元、1.13 元、1.48 元。我们认为铁路基建行业正由低点逐渐恢复，公司将从中显著受益，而公司的战略转型将进一步增强发展的可持续性，因此上调公司评级至买入，目标价24.7 元