一、 事件概述

    今日公司公布 2011 年半年报：上半年，公司实现营业收入 10,176.54 万元，比去年同期增长 54.02%；实现营业利润 1,533.35 万元，比上年同期增长 9.01%；实现净利润1,390.87 万元，比上年同期增长 5.15%。

    二、 分析与判断

    营业收入延续高速增长态势 上半年，公司营业收入同比增长 54.02%，收入高速增长主要由于铁路信号集中监测系统和无线调车机车信号和监控系统增速较快，两者同比分别增长 67.16%和377.47%，另外防灾业务大幅增长，收入占比达到 32.7%。

    费用大幅增加导致净利润增速低于收入增速

    上半年，净利润同比仅增长 5.15%，远低于收入增速 54.02%，费用大幅增加是主要原因。上半年，销售费用和管理费用同比分别增长 103.64%和 99.96%。我们判断，从全年来看，费用率会比中期有所下降，另外，上半年的大幅投入将在后续报告期中逐步得到体现。

    受益产品升级换代，铁路信号集中监测系统收入未来几年仍将高速增长

    铁路信号集中监测系统已上升为核心监测系统，新建高铁和既有线改造升级都必须采用 2010版，在传统铁路和厂矿铁路中 2006版仍大有可为。我们认为，集中监测系统上半年的高速增长在未来几年有望延续。

    防灾业务今年有望取得重大突破

    上半年，防灾安全监控系统实现收入 3332万，同比增长178%，今年3 月，公司成功中标京石武高铁线路防灾系统，中标价达到1.08亿元，我们判断该合同年内将确认大部分收入，公司防灾业务已渡过培育期，2011年将取得重大突破！

    布局视频监控和轨道交通领域，预计明年有望大发展 公司目前正采取渗透进入的方式积极布局轨道交通和综合视频监控等领域，预计今年将获得一些订单，明年有望大发展。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司的长期投资价值，但动车事故的影响仍需要时间来消化，维持“谨慎推荐”评级。暂维持前期盈利预测，预计 2011、2012 年公司 EPS 为 0.85 和 1.23 元，对应 PE 为 31和 21倍。