2010 年公司实现收入2.50 亿元,同比增长50.45%;归属母公司所有者净利润8572 万元,同比增长57.63%。每股收益为0.82 元,稍微低于我们0.88 元的业绩预测,主要原因是公司的主营业务增长速度比我们预计的增长水平低了10 多个百分点。

    收入增长的主要原因是:随着国家铁路建设继续推进以及高铁项目建设进度的加快,以及公司募投项目产能逐步释放。其中铁路信号集中监测系统比去年增长26.78%,收入达到16,276 万元;无线调车机车信号和监测系统的收入比上一年增长97.66%,达到2,881 万元;募投项目中的铁路防灾安全监控系统投入市场带来的3,414 万元收入。

    公司费用控制良好。销售、管理费用分别同比增长35.5%和35.98%,低于营业收入的增长速度;而且,公司报告期内募投资金的存款利息收入为526 万元。

    公司的毛利率提高到51.20%,比去年上升了1.3 个百分点。主要是无线调车机车信号和监测系统的毛利率水平提高了14%,以及铁路防灾安全监控系统近55%的高毛利率所带动的。

    本期转增股本和利润分配预案:每10 股转增7 股,派发3.50 元(含税)

    2011 年公司将保持快速成长态势。我们预计11 年,铁路信号集中监测系统的增长速度将在30%,而其他规模尚小的主要产品,无线调车机车信号和监测系统以及防灾安全监控系统的增速将在70%左右。综合毛利率继续保持在51%的水平;但随着应收账款的比例的提高,财务费用率乃至三项费用率会有上升。

    预计 2011—2013 年公司收入为3.65 亿、5.2 亿和6.84 亿元,同比增长46%、43%和31%,归属母公司净利润为1.32 亿、1.85 亿和2.43 亿元,每股收益分别为1.32、1.85 和2.43 元,对应的动态市盈率分别为44.2、31.5 和24 倍。维持“增持”评级。

    风险提示:铁路系统内的债务风险使得国家铁路建设的速度大幅下滑