受益铁路大建设，公司营收快速增长

    公司公布2010 年报，全年实现营业收入2.5 亿元，同比增长50.5%；归属母公司股东净利润增长57.6%，达到8572 万元。公司收入与利润的快速增长主要源于国内铁信息化建设自2010 年起进入投资高峰期，公司铁路信号微机监测系统、无线调车系统等传统优势产品增长迅猛，而防灾安全监控等新产品也取得了较大的市场突破。我们认为铁路建设在十二五期间快速推进的步伐不会改变，公司产品线不断丰富，竞争优势不断增强，销售的高增长具有可持续性。

    新老产品齐发力，2011 年收入有望增长70%左右

    报告期内，微机监测系统、无线调车系统与防灾安全监控系统占据了收入的90%以上，是公司销售的主要产品，而相关产品毛利率的提高，带来了整体毛利率上升1.2 个百分点。从公司历史数据来看，除了微机监测与无线调车系统外，其他产品的销售额在不同年份的波动较大，使得单个产品的销售具有不可预测性，但整体而言各产品间呈现“东方不亮西方亮”的局面。我们认为公司2011 年有望获得京沪高铁或京-石-武高铁的防灾安全监控系统订单，而在在轨道交通领域业有可能在综合视频监控系统上取得突破，这两项产品将与微机监测与无线调车系统一起，带动公司全年营收增长70%左右。

    新产品研发与推广保证公司长远发展

    我们认为新产品研发与推广能力是公司核心的竞争优势。公司主营产品由2006年的6种提高到2009年的12种，2010年又新增了防灾安全监控、安全生产指挥、电源与机房环境监控等产品，并占据了当年营收总额的15%。我们认为，随着国内高铁的不断发展，铁路行业对于通信信号领域新产品和新技术的需求将不断涌现，而公司善于发掘与感知客户需求，并具备快速研发新产品以满足市场的能力，这将为公司实现长期可持续发展打下良好基础。我们也看好公司向轨道交通以及行车自动化等领域拓展的前景，认为公司有希望成为铁路与轨道交通信息化行业的引领者。

    维持增持评级，目标价68 元

    我们对公司2011-2013 年EPS 的预期为1.36 元，1.95 元和2.61 元，我们认为公司成长性突出，但目前股价对应2011 年P/E 已有43 倍，因此我们维持“增持”的投资评级，给予目标价68 元，认为公司产品订单的超预期以及产品跟随中国铁路建设而“走出去”将成为股价上行的催化剂。