报告要点

    铁路信号通讯行业迎来前所未有的发展机遇

    信号通讯设备是连接工作调度人员和铁路设备的桥梁，其主要功能保障行车安全、提高铁路调度指挥效率，作为整个铁路系统中重要一环，是铁路系统安全高效运营的基础。未来几年，我国铁路投资将保持在8000 亿左右的高水平，作为高铁必备设施，信号通讯其必然受益于未来3 至5 年的高铁建设高峰，而之后对既有线路的改造升级将继续维持行业景气度。

    行业严格执行准入原则，竞争并不充分

    由于铁路信号通讯设备关乎人民性命安危，铁道部通过颁发认证对进入市场的产品实行严格准入制， 每种产品仅有3-5 家认证厂商，行业竞争并不充分。在此背景下，行业内公司将能维持较高毛利率，而相比北京上海的主要竞争对手，处于郑州的辉煌科技从、成本优势明显，毛利率能保持在45%以上。

    辉煌科技产品链完善，未来增长十分明确

    与竞争对手相比，辉煌科技产品涵盖了微机监测、防灾、无线调车、视频监控等铁路信号通讯较为完整的产品链，这弱化了铁路部门不同年份产品投资差异对业绩的影响。我们认为，受铁路系统复杂化和高速化的驱动，微机监测系统将保持快速增长。同时，高铁对安全的空前重视使防灾系统有望迎来爆发增长。而厂矿铁路、地铁市场的开拓又将进一步成为公司新的盈利点。预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.82、1.28 元，维持“推荐”评级。