事件:

    公司2015 年营业收入为30.79 亿元,同比增速30.49%;归属于上市公司股东的净利润为637 万元,同比增速111.37%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为382 万元,同比增速106.56%;基本每股收益为0.027 元/股。公司决定,每10 股配发现金红利0.4 元。

    观点:

    公司业绩扭亏为盈。2015年公司实现营业收入30.79亿元,较2014年增加30.49%。2015年公司收获归母净利润637万元,相比2014年亏损的5600万元,实现业绩的扭亏为盈,净利润增长106.56%。由于下游消费需求低迷,2015年铜管消费终端市场萎缩,铜管全年加工订单大幅减少,公司在低迷的经济形势下实现营业收入大幅增加,业绩扭亏为盈的主要原因是:

    1.对外贸易产品销售大幅提升。2015年,面对铜加工产品市场竞争激烈,价格下降,毛利率下滑的行业状况,公司优化业务结构,大幅度增加了贸易产品的生产。在铜加工行业营收由2014年的21.53亿元下降至20.27亿元,下降了5.86%的同时,贸易产品营收由1.45亿元猛增至10.32亿元,幅度达到610.7%,使公司营业收入增加30.49%.

    2.处置不良资产。2015年中公司将公司所持有的全资子公司广东冠邦科技有限公司100%的股权以人民币8,500万元的价格转让给凯纳置业。该公司处置日净资产7829万元,期初至处置日净利润-353万元,2014年净利润-467万元。冠邦科技的主营业务为生产、销售金属加工设备。公司根据金属加工设备需求放缓的市场形势、冠邦科技低迷的经营业绩,预测冠邦科技业绩短期内难以改善。出售冠邦科技,有利于公司整合经营资源,盘活公司资产,降低运营成本,进一步优化产业结构和业务结构。

    3.增发股票资金已到位。公司向特定对象北京宏远创佳控股有限公司非公开发行了人民币普通股36,800,000股,每股面值1元,每股发行价格7.20元,实际募集资金净额为261,602,333.40元。其中21000万元用于归还银行贷款,5160.23万元用于补充流动资金。2015年年报显示,公司短期负债由4.19亿元降至1.02亿元,财务费用中利息支出由4682万元降至3298万元。公司通过增发,降低了负债比例,节省了财务费用,增加了净资产,为产业升级和公司发展提供了资金支持。

    4.加强客户回款与内部控制。公司应收账款由2.96亿元降至1.47亿元,相应的货币资金由0.36亿元增至1.49亿元,表明公司加强内部回款,加快资金周转。另一方面,公司通过加强内部管理降低了销售费用和管理费用。2015年,公司销售费用由1801万元降至1498万元,管理费用由6493万元降至5176万元。

    股权激励计划。公司已通过股权激励计划,计划以7元/股的价格授予36名公司高管、中层、骨干共300万股限制性股票,要求公司达到一定绩效方可解锁。目前,第一阶段40%股份解锁的考核目标暨2015年公司盈利300万元已经达成,剩余两批解锁目标分别为360万元、390万元。本次限制性股票激励成本将在相应年度摊销,2015 年~2018 年摊销费用为85.18 万元、968.72 万元、361.95万元、135.85 万元,这将提高解锁门槛,将促使管理层全力改善经营业绩并谋求公司转型升级。

    结论:

    公司立足于铜加工行业,成功在贸易产品方面开发了新的市场;公司营运费用得到有效控制;股权激励计划将高管与公司利益紧密结合。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.17元/股、0.24元/股和0.33元/股,对应P/E分别为90X、62X和45X。首次覆盖,给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:

    1. 铜加工行业过度竞争;

    2. 存货跌价风险。