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信立泰(002294)机构评级研报股票分析报告

 
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信立泰(002294):收入略超预期 创新药商业化渐入佳境

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

信立泰发布2024 年一季报。公司2024 年一季度实现营业收入10.91 亿元,同比增长22.92%;实现归母净利润2.00 亿元,同比下滑5.06%;实现扣非归母净利润2.01 亿元,同比增长4.50%。

    观点:收入略超预期,创新药商业化渐入佳境。

    收入端,2024Q1 同比2023Q1 增速为22.92%、环比2023Q4 增速为20.01%,趋势向好;信立坦营收增长、恩那罗进入医保,加速推进医院准入;利润端,2024Q1同比2023Q1 下滑5.06%,政府补助同比减少1587.5 万元;扣非净利润同比增速为4.50%符合预期。我们预计利润增速慢于收入的原因是重点进行产品学术推广活动,销售费用同比增加37.31%;此外积极推进研发,研发费用同比增长38.95%。

    公司深耕慢病领域,后续有望看到创新品种持续兑现。研发管线覆盖降压、心衰、抗凝、肾病、骨科等多个治疗领域。根据2023 年报披露进度:

    产品审评:SAL0107(ARB/CCB)、苯甲酸福格列汀、S086 高血压、SAL0108(ARB/利尿剂)已申报NDA;

    3 期临床:特立帕肽长效完成3 期临床并锁库;S086 慢性心衰正在入组;PCSK9 单抗完成首例入组;SAL0130 开展联用临床研究;

    海外临床:JK07 美国获批开展HFrEF&HFpEF 的2 期临床,24H1 有望启动入组;JK08 欧洲1/2 期临床第7 组患者入组中,并获批联用Keytruda 临床;

    早期临床:JK06 预计24H2 启动1 期入组,GLP-1 药物SAL0112 开展糖尿病、肥胖1 期临床。

    财务数据方面,公司2024Q1 销售费用同比增长37.31%;占比营收34.56%,相比2023 年同期销售费用率30.94%上升3.62pp,新药推广力度加大、积极推进进院工作;管理费用同比增长11.80%,占比营收6.56%,相比2023 年同期管理费用率7.22%下降0.65pp;研发费用同比增长38.95%,占比营收9.86%,相比2023 年同期研发费用率8.72%上升1.14pp,研发力度加大。经营性现金流同比增长83.54%。公司各项财务指标表现良好。

    公司研发特点在于深耕慢病领域。慢病治疗药物放量周期较长,相较于肿瘤患者,慢病患者用药时间更长,因此治疗药物可形成长期放量趋势。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲线已充分证明这一点,预计随着公司慢病产品逐个获批,公司有望在良好竞争格局中形成领域覆盖优势,创新驱动力有望长期保持。公司加强创新研发平台建设,引进高端技术人才,持续建设创新药物发现技术平台,加强新药立项和前沿技术分析能力,助力长远发展。

    我们认为公司的集采影响已经被逐渐消化,创新投入开始进入收获期,未来公司创新兑现将成为主要业绩驱动力,勾勒公司第二成长曲线。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.16 亿元、7.17亿元、8.85 亿元,增长分别为6.2%、16.3%、23.5%,对应PE 分别为52x,45x,36x。公司未来创新持续推进,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。

    风险提示:研发失败的风险;政策变化带来的价格下降风险;成本上升的风险。

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