事件：2023 年上半年，信立泰实现营业收入16.84 亿人民币，同比增长0.97%；实现归母净利润3.38 亿，同比下滑3.04%。

    基层市场拓展顺利，泰嘉中标单价下降：2023 年上半年信立坦达成年初既定目标，销量、收入同比、环比均有所增长。欣复泰、Maurora 支架销量提升，营收贡献增加。同时，积极参与集采期满产品的续标，泰嘉在上海、北京、河北、辽宁、河南、重庆联盟等地区先后中标，中标后单价略有下降。

    肾性贫血新药恩那度司他顺利上市：恩那度司他是国内上市的新一代缺氧诱导因子脯氨酰羟化酶抑制剂（HIF-PHI）药物，它高选择性作用于 PHD 受体，对 HIF 靶点的调控更加合理适度，刺激生成的内源性 EPO（促红细胞生成素）更贴近生理浓度，平稳可控升高血红蛋白（Hb），具有达标率高、升速超标率低、血栓风险小等特点。目前，恩那度司他正积极开展挂网、医院准入等工作。

    研发投入增长，产品研发顺利：研发方面，上半年研发投入4.98 亿元，同比增长17.06%，占营收比29.56%。公司提交6 个药品IND 申请，2 个新产品上市申请；获得4 个临床试验默示许可（临床试验通知书），2 个个产品注册批件/补充申请批件/注册证；5 个在研器械产品开展注册临床研究，1 个在研器械产品开始申请注册批件。

    投资建议：慢病用药品类扩充，研发进展顺利。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入38.98/44.88/52.99 亿元，归母净利润7.22/8.42/10.14 亿元。对应PE 分别为42.96/36.84/30.59 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；医保谈判降价超预期；集采影响原料药销售。