事件： 2022 Q1，公司实现营收 9.35 亿元（+22.11%），归母净利润2.37亿元（+53.09%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元（+22.88% ），与归母净利润差异主要为转让四川锦江电子科技部分股权产生的投资收益约4,350 万元。2022Q1 公司实现 EPS 0.22 元。

    　　阿利沙坦酯医保续约降价，实现量的快速增长。公司核心产品阿利沙坦酯2021年医保谈判降价29.30%，续约价4.3 元（240mg/片）。2022 Q1 阿利沙坦酯营收同比与环比大体持平，以量补价一到两个季度内完成，重回增长态势。

    　　目前阿利沙坦酯以医院渠道推广为主，药店、电商承接为辅，在全国3000 多家核心医院基本实现推广。随着医保续约后续入院数量的不断加大，阿利沙坦酯有望进入更广阔的基层市场，加速放量，带领公司业绩可持续增长。

    　　公司不断完善慢病领域管线的短中长期布局，创新药进入上市收获期。2022-2024 年，公司将有六个创新药上市，高血压与心衰、肾性贫血和骨质疏松等领域的创新均是蓝海赛道，仅阿利沙坦系列产品预计未来五年销售额有望达到70 亿元。2022 年3 款产品提交上市申请（特立帕肽水针、恩那司他和阿利沙坦酯氨氯地平）；2023 年2 款产品交上市申请（沙库巴曲阿利沙坦钙和复格列汀）；2024 年2 款产品交上市申请（阿利沙坦酯吲达帕胺和长效特立帕肽）。不断的创新产品上市，将成为公司业绩长期稳健增长的压舱石。

    　　盈利预测与投资建议：公司长期股权投资机构凯雷资本成本价33.94 元，员工持股成本价22.42 元，是重要的参考线。我们预计2022-2024 年营收分别为 35.17/41.15/49.38 亿元，归母净利润分别为 7.14/8.63/10.76 亿元，EPS 分别为0.64/0.77/0.97 元，对应PE 分别为34/28/23 倍。看好公司持续发展的动能，给予公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；创新药研发与审批进度不及预期的风险。