信立泰发布2022 年一季度报告。公司2022 年Q1 实现营业收入9.35 亿元，同比增长22.11%，归母净利润2.37 亿元，同比增长53.09%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82 亿元，增速22.88%，实现EPS0.22 元。

    公司Q1 业绩在预告中值，实现开门红，持续稳健符合预期。

    收入端，9.35 亿的单季度收入，无论是同比21 年Q1（7.66 亿）还是环比21 年Q4（8.71 亿）均有增长，体现公司已经从氯吡格雷的集采影响中逐步走出，创新药和新获批的仿制药拉动公司收入端持续向上。值得注意的是，公司核心产品阿利沙坦酯于2021 年末续标国家医保目录，续约价4.3 元（240mg/片），降幅29.3%。Q1 在降价基础上销售额同比基本持平，销量增长略超预期，我们认为阿利沙坦酯续约后放量的加速趋势充分体现了慢病用药放量的积累效应。

    利润端，公司扣非利润1.82 亿元，考虑到大力的研发投入（研发费用的收入占比10.16%），整体利润增长与收入增长同步符合预期，归母净利润与扣非净利润的差异主要来自于非经常损益中的资产处置和政府补助。

    财务指标方面，公司Q1 销售费用率为35.40%，与去年同期（26.30%）相比上升9.1 pp，销售费用是随着产品收入增加市场推广费增加，Q1 投入较大，后续持续观察；管理费用率为6.85%，比去年同期的9.60%下降2.75 pp，管理费用控制良好；公司财务费用同比减少346.79%，主要由于本期贷款利息支出减少同时存款利息收入增加。研发费用率为10.16%，与去年同期（9.73%）相比提升0.43pp，研发投入持续加大。公司各项财务指标良好。

    公司不断完善慢病领域管线的长期布局，后续创新推动业绩增长。大力研发投入下，公司产品管线获得快速扩充和持续推进。特立帕肽粉针已经获批，特立帕肽水针和恩那司他目前已经申报生产，另外有6 个III 期临床品种持续推进。

    盈利预测与估值。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.32 亿元、7.43 亿元、8.83 亿元，增长分别为18.4%、17.6%、18.9%。EPS 分别为0.57 元、0.67 元、0.79 元，对应PE 分别为39x，33x，28x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险等。