公司发布限制性股票和股票期权激励计划（草案），2025/2026/2027 年收入或扣非净利润目标同比增速均为5%。根据公司披露本计划拟授予激励对象的限制性股票数量为406 万股，约占公司2024 年11 月9 日股本总额的比例为0.49%；同时本计划拟授予激励对象的股票期权为1931.5万份，约占公司股本总额比例为2.32%。

    　　本激励计划的业绩考核目标为：1）以公司2024 年相关数据为基数，2025 年营业收入或扣非净利润增长率不低于5%；2）以公司2024年相关数据为基数，2026 年营业收入或扣非净利润增长率不低于10.25%。3）以公司2024 年相关数据为基数，2027 年营业收入或扣非净利润增长率不低于 15.76%。（（ ：：以所有的的考核目标，，营业收入与扣非净利润均不包含美国公司的销售收入、净利润。）经我们测算，2025/2026/2027 年收入或扣非净利润目标同比增速均为5%。

    　　我们认为在当前波动的消费环境下，该激励计划一方面的利于提升员工及管理层的积极性，另一方面也展现出公司对于长期稳健增长的信心。

    　　从短期来看，公司Q3 利润降幅收窄，运营效率保持稳健。1）业绩层面：

    　　根据公司此前三季报披露，公司2024Q3 营收同比下降15.6%至10.96 亿元，归母净利润同比下降21.7%至1.03 亿元，前三季度累计来看公司营收同比下降14.7%至32 亿元，归母净利润同比下降37.1%至2.6 亿元。

    　　2024 年以来国内消费环境整体仍处于波动复苏阶段，公司着力推进加盟业务库存去化和渠道质量提升；海外业务方面，2024H1 美国家具业务亏损超2000 万元，我们判断三季度美国家具业务或仍的亏损。

    　　2）运营层面：截止2024Q3 末公司存货为12 亿元，同比下降17.2%，库存周转天数同比-2 天至198 天，尽管销售整体较弱，但得益于公司良好的库存管理举措，库存金额持续下降，库存周转效率保持稳健。

    　　我们预计公司2024 年收入下滑13%，业绩下滑31%。短期国内家纺需求仍需时间复苏，同时美国家具业务利润改善也存在一定压力，综合来看我们预计公司2024 年营收下滑13%，归母净利润下滑31%。

    　　盈利预测和投资建议：公司为国内家纺行业龙头，短期由于国内外消费环境波动导致公司基本面承压，当前我们预计公司2024-2026 年业绩为3.93/4.76/5.35 亿元，现价对应24 年PE 为15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；消费环境波动。