公司近况

    我们近期调研拜访公司,对经营近况进行了梳理更新,我们认为公司渠道拓展、品牌提价等方面具备弹性,“稳健经营+高分红回馈”亮点凸出。

    评论

    线上渠道公司目前采取罗莱主品牌及LOVO 品牌双品牌运营驱动成长策略,目前已有效覆盖大众及中高端不同客群。LOVO 品牌主打性价比时尚家纺品牌,主要面向大学生及初入职场的年轻消费客群,品牌定位清晰、产品标签独立;罗莱主品牌延续国产中高端家纺龙头定位,2021 年延续快速增长,2021 年双11 大促活动当日,全网销售额同比增长46%至4.83 亿元1。我们预计公司线下渠道未来或延续拓店趋势,并改善线下门店形象、带动渠道经营质量提升。目前罗莱主品牌在部分二三四线空白市场,尚有一定的开店空间。考虑到家纺行业较长存货周转周期,我们认为公司可能会延续加盟为主的开店策略,并更多依靠长期合作运营经验较丰富的老加盟商。

    中高端价位、高品质的家纺产品逐步实现对低端产品的需求替代:我们调研跟踪显示,罗莱在线上渠道销量过万的畅销单品当中,400 元以上产品占比提升,多款畅销款均采用60 支以上工艺生产的高品质面料。我们通过调研跟踪发现国内客群对家纺品质需求的提升,该趋势有望成为公司线上提价有力的市场支撑。罗莱天猫旗舰店与线下门店产品价格带仍有明显差距,其中天猫渠道罗莱主品牌均价约为600 元~700 元,线下渠道入门级套件产品价格带约为1300 元;我们认为公司未来可能持续提升线上渠道产品加价倍率、产品品质,进一步强化整合罗莱主品牌高端形象定位,提升罗莱品牌线上盈利能力。

    南通工厂扩大自有产能,供应链管理再上台阶。公司已于2H21 开启南通基地扩建项目,提升自产比例及供应链管控能力。公司近两年现金分红比例75%以上,我们预计未来有望保持可持续的高分红政策。

    估值与建议

    我们维持21 及22 年净利润预测值不变,并引入23 年净利润预测为人民币9.27 亿元,当前股价分别对应14.4/12.7 倍22/23 年市盈率。维持中性评级,考虑到公司线上提价、渠道扩容对业务增速预期的积极影响,及市场对于高分红细分行业龙头公司的估值溢价,我们上调目标价29.4%至16.59元,对应17/15 倍22/23 年市盈率,较当前股价有17.9%上行空间。

    风险

    新拓门店经营效率低于预期,原材料价格波动,人力成本上升等。