今年以来家纺市场快速复苏，公司加强销售旺季的品牌营销力度，业绩表现亮眼，21H1 实现收入及归母净利润25.26/2.82 亿元，同比增长32.54% / 68.85%。

    公司发挥行业龙头优势，持续加强产品研发创新力度，推进数字化进程，深耕线上及线下渠道，未来优质头部品牌市占率有望进一步提升。公司目前总市值93 亿，对应21PE13X，估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。

    21 上半年业绩超预期。21H1 公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为25.26 / 3.46 / 2.82 / 2.66 亿元，同比增长32.54% / 70.54% /68.85% / 66.92%；每股收益为0.34 元。其中21Q2 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.07 / 1.31 / 1 / 0.92 亿元，同比增长19.18%/ 12.46% / 3.90% / 1.29%；每股收益为0.12 元。

    积极拥抱线上渠道，线下渠道加速下沉。

    分业务看，今年上半年家纺业务收入同比增长29%至20.16 亿元，家具业务同比增长49%至5.1 亿元。

    分渠道看，线上公司保持与天猫京东唯品会等大型电商平台的紧密合作，同时积极布局抖音、快手等短视频平台，拓展自播、网红达人直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道，21H1 线上收入6.86 亿元，同比增21.81%，占总收入27.17%。线下在巩固一二线市场渠道优势的同时，积极向三四线及以下城市渗透，截至2021 年6 月30 日，公司各品牌已在国内拥有2274 家门店，其中直营店250 家（新增14 家，关闭21 家），加盟店2024 家（新增117 家，关闭72 家）。21H1 公司国内线下收入规模同比增长30%。

    营销升级，整体盈利能力稳定

    1）21H1 公司期间费用率达28.74%，同比降2.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.38% / 6.95% / 1.99% / -0.58%，同比-2.53pct / -1.58pct/ +0.78pct / +1.24pct；21H1 毛利率为43.93%，同比-0.52pct；21H1 净利率为11.22%，同比+2.15pc。

    2）Q2 净利润率达8.32%，同比降1.56pct。毛利率45.56%，同比持平。销售费用率达25.30%，同比提升3.47pct，主要由于公司21Q2 显著加强了营销力度，4 月成为中国航天事业合作伙伴并签约任嘉伦为LOVO 品牌代言人，6 月与易烊千玺的合作视频获得大奖，公司知名度和品牌美誉度进一步提升。

    稳步推进供应链管理能力，运营质量良好。1）21H1 公司经营活动净现金流净额为1.1 亿元，同比减少37.24%，主要系支付的税费增加较多所致。2）21H1 公司应收账款规模为4.63 亿元，占资产比重较上年末下降1.27pct。3）21H1 存货规模达12.8亿元，占资产比重较上年末增加1.77pct。公司正在稳步推进供应链计划运营能力的提升，搭建计划管理体系，以实现整体供应链端对端的打通，缩短采购和生产周期，均衡淡旺季产能，保障供应并及时满足消费者需求。

    盈利预测及投资建议：今年以来服装家纺市场呈恢复性增长，公司发挥行业龙头优势，持续加强产品研发创新力度，推进数字化进程，深耕线上及线下渠道，未来优质头部品牌市占率有望进一步提升。预计公司21 年-23 年净利润规模分别为7.02 亿元、8.19亿元、9.38 亿元，同比增速分别为20%、17%、15%，对应21PE13X、22PE12X，估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：罗莱家纺主业线下门店开店节奏不达预期；电商渠道竞争加剧；费用投入力度大，拖累业绩增长；莱克星顿品牌受美国疫情影响业绩下滑。