事件：公司发布21H1 业绩，整体业绩高速增长，费控&营运效率显著提升。

    　　公司21H1 实现营收25.26 亿元（+32.54%），实现归母净利润2.82 亿元（+68.85%），扣非后归母净利润为2.66 亿元（+66.92%）。

    　　公司21Q1 和Q2 营收分别为13.19 亿（+47.69%）、12.07 亿（+19.18%），Q1、Q2 归母净利润分别为1.83 亿（+156.14%）、1.00 亿（+3.90%）。

    　　分渠道来看，21H1 线上渠道营收达6.86 亿元（+21.81%），对应毛利率为45.33%（-1.93pct）；线下直营渠道营收为1.71 亿元（+27.99%），对应毛利率为66.45%，线下加盟渠道实现营收8.56 亿（+30.76%），毛利率为45.51%（-0.83pct）；其他渠道营收为3.11 亿（+46.00%），毛利率达38.72%（-3.52pct）。

    　　美国莱克星顿业务21H1 实现营收5.02 亿元（+47.06%），美国业务毛利率快速提升5.94pct 至34.89%。

    　　盈利能力保持稳定，费控效率显著提升

    　　21H1 公司整体毛利率43.93%（-0.52pct），归母净利率11.18%（+2.40pct）；21Q2 公司毛利率为45.55%（-0.08pct），归母净利率8.26%（-1.21pct）。

    　　2021H1 销售费率达到20.38%（-2.54pct），管理费率为6.95%（-1.58pct），销售、管理费率明显减少，公司内部费控效率显著提升，再上新台阶；公司21H1 财务费率为-0.58%（+1.24pct），财务费用相对有所增加主要系公司定期存款转理财导致利息收入减少所致。

    　　营运周转效率稳步提升，税费增加短期影响现金流表现公司21H1 存货规模达12.81 亿（+2.17%），整体存货规模保持稳定，同时公司21H1 存货周转天数为154.00 天（-56.82 天），同比大幅减少，整体存货周转效率及能力显著提升。公司21H1 应收账款规模为4.63 亿元（+12.69%），应收账款周转天数为35.22 天（-8.29 天）。

    　　现金流方面，公司2021H1 经营性活动现金流净额为1.10 亿元（-37.24%），同比有所减少主要系公司21H1 支付税费增加较多所致。

    　　考虑到公司21Q3、Q4 传统销售旺季，叠加全球后疫情时代终端消费持续复苏趋势，公司21H2 有望稳步增长，上调盈利预测，维持“买入”评级，我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为7.06、8.23、9.48 亿元（21~23年原值分别为6.83、7.81、8.88 亿），对应EPS 分别为0.85、0.99、1.15 元，对应P/E 分别为13.27、11.39、9.89X。

    　　风险提示：人力成本提升、门店经营效率不及预期，原材料价格上升等。