罗莱生活2020 年实现营收19.06 亿元，同减12.87%，实现归母净利润1.67 亿元，同减19.34%；其中2020Q2 实现营收10.13 亿元，同减2.92%，实现归母净利润0.96 亿元，同增52.78%。公司在7 月份线下已经恢复同比持平，并且电商板块实现30%以上的高速增长，海外业务在6 月份以后也步入了正常的运营节奏，我们看好公司下半年在电商板块持续发力，带动整体增长。

    　　分业务来看：2020H1 罗莱本部实现营收15.65 亿元，同减12.85%；莱克星顿业务实现营收3.41 亿元，同减16.42%。

    　　开店情况：截至2020 年上半年，公司共有2600 家的终端门店，相比年初净关店100 家左右。

    　　运营状况：利润率方面，2020H1 的毛利率和净利率分别为44.45%和9.07%，比去年同期分别上升0.24pct 和下降0.68pct。2020H1 公司实现经营性现金流共1.75 亿元，同减34.65%，经营现金流占净利润比为104.69%，略有下降，去年同期的现金流占比为129.22%。

    　　资产质量：2020H1 公司的总应收账款为4.11 亿元，同比减少0.87 亿元，报告期末的存货总额为12.53 亿元，同比减少0.35 亿元，相比年初增加0.26 亿元。应收账款周转率和收账款周转天数分别为4.14 次和44 天分别同比减少0.35 次和增加3 天。存货周转率和存货周转天数分别为0.85次和211 天分别同比减少0.07 次和增加16 天。

    　　费用率情况：2020H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为22.91%/8.53%/-1.82%，分别较去年同期增加0.96pct/增加0.49pct/减少1.22pct。公司财务费用的下降主要系理财产品转为定期存款所导致。

    　　盈利预测：调整公司的盈利预测至2020、2021 年分别实现营收46.97、51.67 亿，同比增长-3.4%、10%，归母净利润5.01、5.58 亿元，同比增长-8.2%、11.4%，对应2020 年8 月24 日收盘价的P/E 分别为19.3、17.3 倍。

    　　风险提示：国内市场需求恢复不及预期，疫情持续蔓延导致海外需求不佳。