核心观点
公司近期上线AI 对话小程序“喜羊羊与灰太狼+”，定位儿童用户，提供亲子陪伴体验；同时可为更多衍生内容、衍生品电商门店等引流。
我们认为，该小程序既可以帮助维持IP 的热度、提升曝光度，也能反哺主业，促进玩具等衍生产品销售。
公司储备《超级飞侠》《铠甲勇士》等丰富知名少儿IP，并有光年无限、小冰公司等AI 技术公司加持，未来有望上线更多AI 虚拟人，实现产品破圈，以维持并放大IP 资源价值。
随着海运成本的下降和消费回暖，公司主业也有望持续改善。
事件
近期，正值《喜羊羊与灰太狼》诞生18 周年，奥飞娱乐配合上线了AI 对话小程序“喜羊羊与灰太狼+”，为儿童用户提供亲子陪伴体验。
正文
一、发布AI 对话小程序，扩大“喜羊羊”IP 影响力AI 对话小程序喜羊羊与灰太狼+。该小程序由奥飞近期推出，基于知名少儿动画《喜羊羊与灰太狼》，为用户提供与热门IP 形象对话的体验，例如可与“喜羊羊”畅聊互动、让其讲故事等。具体而言，用户从“我的”界面点击“喜羊羊”形象后，即可进入对话场景，选择“喜羊羊”的2D 或3D 形象，获得如下体验：
语音对话：小程序中的虚拟人向用户发送文本回答时，也会以“喜羊羊”的声音，同步自动播放语音。用户也可向其发送语音，小程序将自动识别成文字输入到对话栏。
简易小游戏：用户可与“喜羊羊”做成语接龙、简易算术等。
讲故事：点击“故事”按钮，小程序可为用户朗读《喜羊羊与灰太狼》相关的衍生小说故事。
聚焦儿童用户，实现差异化竞争。从体验来看，该小程序主要面向儿童用户，起到亲子陪伴、满足儿童好奇心的作用，暂不具备了解实时新闻、获取专业知识的能力。相比之下，虚拟人聊天应用Glow、Character.AI、X Eva 等则面向成年用户，提供情感陪伴的作用，或在翻译、口语练习等特定场景提供智能辅助。
为更多内容、衍生品引流，提升IP 曝光度，反哺主业。我们认为，“喜羊羊与灰太狼+”是一个流量入口，借助AI 对话功能，可以为更丰富的衍生内容、商品进行导流，从而提高IP 的曝光度，维持IP 的热度和粉丝粘性，乃至促使相关衍生商品、玩具的成交。在小程序“首页”，用户可从不同模块，跳转浏览视频号、公众号等衍生内容，获取最新的运营活动信息；也可以进入天猫、抖音等官方旗舰店，购买官方手办、公仔等衍生商品；或通过AR 功能，体验3D 手办在实景中投射的新颖视觉效果。
少儿IP 储备丰富，优秀技术供应商加持，关注后续AI 虚拟人应用更新。
IP 储备：《喜羊羊与灰太狼》本身拥有“喜羊羊”“懒羊羊”“灰太狼”等众多知名IP 形象，未来或陆续上线“喜羊羊与灰太狼+”小程序；奥飞娱乐的其他影视作品也获得了较高知名度，并也拥有完整知识产权，包括《超级飞侠》《铠甲勇士》《巴啦啦小魔仙》等，覆盖儿童全年龄段。
技术合作：奥飞娱乐先后与光年无限、小冰公司达成技术合作，在AI 技术迭代的加持下，有望持续优化对话互动效果。
我们预计，未来奥飞娱乐有望陆续推出更多AI 虚拟人，为用户提供新颖的互动陪伴体验，并配合周年庆、影视作品上映等关键节点造势，共同提高IP 的曝光率和影响力。
二、毛利率优化，上半年业绩改善显著
上半年业绩改善显著。据公司半年度业绩预告，1H23 归母净利润为5000-6500 万元，较去年同期的-2678 万元扭亏；扣非归母净利润3500-5000 万元，较去年同期的-3644 万元扭亏。单季度看，2Q23 归母净利润为3333-4833 万元，显著高于2Q22 的384 万元，为1Q23 的2-3 倍；扣非归母净利润2145-3645 万元，较2Q22 的-382万元扭亏，环比1Q23 的1355 万元提升60%-170%。
海运成本优化释放利润空间。上半年利润增长显著，据公司公告，主要系公司加大重点产品项目拓展力度，提升经营管理效率，同时海运价格正常化带动毛利率改善。据上海航运交易所，中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022 年初接近3500，而2023 年以来已经回落至1000 以下，并仍有下行走势。1Q23 期间，公司毛利率为36.75%，为2Q21 以来新高。预计随着母婴用品、玩具等产品销售回暖，以及海运成本优化，毛利率有望进一步回升。
投资建议：公司已落地AI 对话小程序，未来凭借喜羊羊、超级飞侠等丰富的知名儿童IP，以及光年无限、小冰公司等AI 技术加持，小程序有望实现破圈，从而提高现有IP 影响力，乃至促进相关衍生产品的成交，放大IP 资源价值。随着海运成本下降及消费的边际回暖，公司主业也有望逐步改善。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.59 亿元/3.47 亿元/4.85 亿元，同比分别变动192.7%/119.0%/39.9%，最新市值对应估值为88.2/40.5/28.9x。
风险提示：新动画上映表现不及预期、IP 知名度下降、海运成本上升、原材料成本上升生成式 AI 技术发展不及预期、各领域技术融合进度不及预期的风险、算力支持程度不及预期、数据质量及数量支持程度不及预期、用户需求不及预期、技术垄断风险、原始训练数据存在偏见风险、算法偏见与歧视风险、算法透明度风险、增加监管难度风险、政策监管风险、商业化能力不及预期、相关法律法规完善不及预期、版权归属风险、深度造假风险、人权道德风险、影响互联网内容生态健康安全风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。