2022Q2 归母净利润同比及环比提升超100%，维持“买入”评级公司发布2022 年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入13.31 亿元，同比增长1.00%，主要系公司婴童及玩具业务的上游供应、物流运输和销售等环节均受到疫情反复的影响；实现归母净利润-2678 万元，同比下降617.21%，主要系船运价格和大宗原材料价格处于高位，公司第一大业务婴童用品的毛利率同比下降6.20pcts 至25.09%。2022Q2，公司实现营业收入6.63 亿元，同比上升2.81%，环比下降0.66%；实现归母净利润384 万元，同比提升117.38%，环比提升112.54%，主要系公司优化产品结构、持续降本增效已取得一定成效。由于疫情影响公司多项业务的正常开展，我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测，预测2022-2024 年归母净利润分别为0.18/1.47/2.41 亿元（2022-2023 年前值为2.13/3.08），对应EPS 分别为0.01/0.10/0.16 元，当前股价对应PE 分别为438.8/52.5/32.0 倍，我们看好公司“IP+产业”的发展空间，维持“买入”评级。

    婴童业务为主要业绩支柱，Babytrend 全面提价、推新有望驱动毛利率提升上半年海外婴童业务成本端承压，公司迅速调整价格体系、开拓新产品、深度降本以缓解不利影响。2022 年4 月中旬起，Babytrend 部分产品已提价约10%，上半年其线下新品陈列增加22%、新品毛利率提升20%，供应链流程亦持续优化。

    2022H1 婴童业务收入仍保持稳定增长，同比增长27.31%至6.36 亿元，占总收入比重达47.82%（同比+9.88pcts）。我们认为，7 月中旬起，公司对Babytrend 其余产品全面提价并继续坚持新品的创新研发，且目前船运成本和大宗原材料价格逐渐回落、人民币汇率下行，全年毛利率有望得以提升。

    IP 赋能潮玩手办和数字藏品新赛道，“IP+全产业链”运营平台成长可期公司通过“玩点无限”品牌切入潮玩手办市场，并以国潮联名、国际艺术家二创等形式布局数字藏品新赛道，从而挖掘更长的用户生命周期，有望将“IP+全产业链”的运作模式复制至全年龄段市场。我们认为，公司具备成熟的IP 商业化运作能力，待外部环境趋稳后，业绩有望保持边际改善趋势。

    风险提示：手办销售不及预期、疫情反复对电影和线下乐园业务产生影响等。