上半年归母净利润同比翻倍增长，维持“买入”评级2021 年8 月30 日，公司发布2021 年半年报。2021H1，公司实现营业收入13.18亿元，同比增长21.10%；实现归母净利润518 万元，同比增长110.37%。2021Q2，公司实现营业收入6.45 亿元，同比增长9.24%，环比下降4.09%；实现归母净利润-2211 万元，同比下降107.56%，环比下降181.03%；主要系人工成本、出口船运成本等上涨以及“超级飞侠”舆论事件影响，导致二季度业绩增长放缓。基于2021H1 业绩，我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08 亿元，对应EPS 分别为0.09/0.16/0.23 元，当前股价对应PE 分别为57.7/34.7/24.0 倍，维持“买入”评级。

    　　影视、玩具和婴童三大主业稳步发展，超级飞侠主题乐园表现优异（1）影视：《超级飞侠》、《喜羊羊与灰太狼》等多个IP 的新片剧集接连播出，点播收视数据良好；其中《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》自1 月22 日首播后15 天内获得24 次时段冠军。（2）玩具：公司陆续推出阴阳师Q 版盲盒以及喜羊羊与灰太狼等自有IP 的叠叠乐盲盒产品，同时与众多腾讯、网易和B站系IP 均达成合作关系，潮玩品类IP 矩阵逐渐建立，驱动上半年营业收入同比增长37.40%。（3）婴童：婴儿推车等热门新品销售增长稳定，新品销售贡献占比达30%。（4）主题乐园：超级飞侠主题园区已于2021 年5 月开业，根据运营方数据，开业首月园区接待人数、门票收入、年卡收入等8 项指标均创新高。

    　　优质大电影及盲盒产品将陆续推出，泛娱乐生态圈逐渐完善2021 年7 月，《超级飞侠10》、《贝肯熊2：金牌特工》等电影已上映，《超级飞侠11》、《羊羊趣冒险2》等大电影亦将陆续推出。公司将配合《超级飞侠》第10季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒，并计划推出阴阳师Q 版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等系列，或增厚玩具业务收入。目前公司已辐射玩具、电影、主题乐园等多业态，“IP+产业”生态圈逐步成形，业绩持续反转可期。

    　　风险提示：商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。