2021H1 业绩同比扭亏为盈，业务恢复情况良好，维持“买入”评级2021 年7 月14 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，2021 年上半年预计实现归母净利润500-750 万元，同比增长110.01%-115.01%，主要系三大核心业务逐渐恢复正常经营，且均表现亮眼。由于2021 年各业务仍在一定程度上受到疫情影响，我们下调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.28/2.13/3.08 亿元（2021-2022 年调整前为2.53/3.80 亿元），对应EPS 分别为0.09/0.16/0.23 元，当前股价对应PE 分别为65.7/39.5/27.3 倍，我们看好公司优质IP 产业化变现潜力，维持“买入”评级。

    　　三驾马车齐头并进，优质IP 剧集及盲盒产品均表现良好（1）影视内容业务：2021H1，公司推出剧集《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》，开播后15 天内获得24 次时段冠军和11 天全天冠军，腾讯芒果双平台网络点击量超3.6 亿，表现优异；截至2021 年7 月14 日，在B 站播放的《镇魂街：第二季》总点击播放量达2.9 亿次，弹幕总数超170 万条。（2）玩具业务：

    　　阴阳师Q 版盲盒第二弹、第三弹销售情况良好，或贡献较大增量。（3）婴童业务：2021H1 推出婴儿推车等多款新品，并抓住线上渠道红利，销量增速显著。

    　　影视剧集和盲盒产品储备丰富，“IP+产业”的泛娱乐生态圈逐渐成形2021 年下半年，“喜羊羊与灰太狼”之《决战次时代》、《超级飞侠》第10 季等剧集将在各大平台播出，《贝肯熊2：金牌特工》、《爆裂飞车4》、《萌鸡小队》等优质电影亦陆续面世，有望贡献稳定业绩。公司将配合超级飞侠第10 季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒，并发售阴阳师Q 版盲盒第四弹、第五弹以及场景盲盒等产品，或进一步丰富SKU，增厚玩具业务收入。同时，公司加快开展“第五人格”、“一人之下”、“斗罗大陆4”、“天官赐福”等新签署IP 的产品研发工作，或将放大更多优质IP 价值。目前公司已辐射玩具、电影、动画、游戏、主题乐园等多业态，“IP+产业”的生态圈逐步成形，泛娱乐帝国重新启航可期。

    　　风险提示：商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。