事件：

    2020 年5 月11 日，公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过11.03亿元，用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目、全渠道数字化运营平台建设。2020 年4 月28 日，公司发布2020 年一季报：2020Q1 实现营业收入4.98 亿元，同比下降25.74%；归母净利润-3930.3 万元，去年同期盈利5907.84 万元，主要系疫情等影响。

    募资扩产玩具及婴童，加速布局主题商业与社交电商渠道本次非公开发行，玩具扩产项目3.56 亿元、婴童扩产项目亿元3.48 亿元、奥飞欢乐世界网点建设2.57 亿元、全渠道数字化运营平台建设1.41 亿元。其中乐园网点项目建设期3 年，分批建设50 家门店，截至3 月31 日奥飞欢乐世界共有17 家门店，公司主题商业显著加速。全渠道数字化运营平台项目将借助“短视频+直播”等工具与商城结合，实现企业全渠道营销格局。

    受疫情影响2020Q1 录得亏损，关注疫情之后复工经营改善情况受新冠疫情影响，公司玩具、婴童用品以及主题商业等涉及到线下终端销售或体验的业务业绩下滑，2020Q1 营收4.98 亿元，同比下降25.74%，归母净利润-3930.3 万元，去年同期盈利5907.84 万元。同时由于疫情影响，销售回款减少，经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降95.97%，仅为319.57万元。

    募资提升核心产业变现能力，中长期关注公司IP 持续盈利情况本次募资对玩具及婴童业务进行扩产，加速乐园网点建设与全渠道营销布局，将显著提升核心产业变现能力，夯实核心IP 生态圈竞争力。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营，主题商业迎来机遇将加速推进。

    看好公司IP 为核心的商业模式及管理层执行能力，维持“推荐”评级我们看好公司管理层执行能力，公司调整战略重新聚焦K12 的IP 内容业务，主题商业战略全面铺开，以IP 为核心的商业模式逐渐成熟，积极布局新媒体及线上渠道，非公开发行提升变现能力，疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022 年净利润分别为1.41、2.19、3.16 亿元，同比分别增长17.3%、55.2%、44.4%，对应PE 分别为62.8/40.5/28.0 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情加剧，乐园网点建设不及预期，动画电影延期等。