财报点评

    玩具及婴童业务稳健增长，聚焦动漫 IP 变现

    事件：

    1） 公司 2017 年实现收入 36.42 亿元，同比增长 8.39%；实现归母净利润 9012.96万元，同比降低 81.92%， 业绩符合预期。 业绩变动的主要原因系第四季度上线的潮流玩具业务未达预期，海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损，游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值等。 2） 2018Q1，公司实现收入 7.39 亿元，同比降低 16.33%；实现归母净利润 4645.83 万元，同比增长 1.62%；扣非后归母净利润3493.9 万元，同降 19.71%。

    头部级儿童 IP 创作能力突出，授权业务增势良好截至 2017 年末，公司拥有的商标、专利和版权总量超过 18000 件， 精品 IP 创作及开发能力突出，截至 2018 年 3 月底， 公司精品 IP《超级飞侠》 4 季全网总点击量超过 180 亿次，并揽获多项国际及国内重要奖项；新晋作品《萌鸡小队》在嘉佳、卡酷等少儿频道多次收视率领先，上线不到 5 个月累计点击量达 22 亿次。 依托丰富及有影响力的 IP 资源， 授权业务收入及利润增势良好，除商品授权外， 公司还积极拓展室内乐园、舞台剧、酒店、儿童教育、展览等领域授权业务， 2017 年，儿童 IP 舞台剧总演出场次同比翻倍， 超级飞侠主题巡展成功举办 20 场， 入场人次超 400 万。

    未来公司将通过与更多产业及商品品类合作，拓展 IP 变现边界。

    玩具业务国内渠道优化与国际化齐头并进， 婴童业务稳健增长1） 玩具业务： 在保持传统渠道优势的基础上，现代超市渠道取得突破；同时，国际化板块持续扩展， 公司在加拿大、荷兰、英国、中东和南美分别设立子公司，截止2018 年 3 月，海外发行覆盖超过 130 个国家，授权市场超过 250 个国家。 2） 婴童业务： 2017 年，婴童业务收入为 8.69 亿元，同增 67.27%；毛利率为 38.68%，同增 5.92pct。 线下拓展新终端销售网点超过 2700 家，与乐友、孩子王的合作取得持续性的增长，全渠道销售同增 12%；线上直供渠道发展超出预期，全渠道销售同增36%。

    盈利预测与投资建议

    预测 2018-20 年 EPS 分别为 0.42/0.50/0.60 元， 当前股价分别对应同期 29/24/20倍 PE， 维持“ 增持”评级。

    风险提示： 渠道拓展不及预期， IP 衍生开发不及预期等。