公司简介

    公司为直播电商MCN 领军者，主营业务包括社交电商、互联网广告代理、互联网广告投放，鞋服业务，2022 年营收占比分别为59.8%/28.7%/3.2%/8.2%。随着4Q2022 以来鞋服加大清货力度，业务轻量转型，积极拓展品类并加码AI 赛道，提升经营效率。

    投资逻辑

    行业趋势上，直播电商主播去中心化发展。2022 年直播电商市场规模约3.4 万亿元，增速34%。达人直播和自播形式互补，预计各占50%。MCN 机构数量超2.4 万家，进入存量优化的阶段。在此环境下，MCN 的竞争力在于供应链管理、主播孵化和流量管理的能力。

    公司全平台布局，建立主播矩阵。公司持续在抖音、快手等平台深耕，2022 年GMV 约150 亿元，增速约50%。建立起艺人+达人的主播团队，签约艺人累计达到51 名，对主播进行梯度管理。公司与小冰合作，研发数字虚拟人直播承接长尾流量，可部分替代中等水平店播并延长直播时长。

    直播流程标准化、可复制化，推进智能化选品。遥望云平台将直播全流程解构为100 项以上的环节，通过1-2 周的时间能够完成一组运营团队的培训。公司积极拥抱AI 技术，结合直播电商场景研发智能选品功能，预计有效提升选品效率和效果。

    “增时长+拓品类”为增长主要驱动。2022 年公司有效开播艺人及主播仅有83 人，月均直播时长头部/中腰部/尾部主播为27.9 小时/29.7 小时/9.5 小时。对标日播直播间（月均直播时长东方甄选45 小时，交个朋友53 个小时），公司的直播时长有2 倍的提升空间。品类拓展上，向非标服饰品类发力。

    深耕供应链，打造新型直播商业体。数字化服装采销产业基地“扶摇”落地，线下打造“目的地式”购物场景，线上对店铺做供应链货盘赋能及直播赋能。供应链平台的打造将革新对腰部达人的服务方式，由“N 对1”向“1 对N”转变。

    盈利预测、估值和评级

    采用PE 估值法，公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为4.50亿元、6.14 亿元、9.93 亿元。参照行业2024 年PE 估值中位数为16.89x，考虑到公司线下商业体的落地及开业预计联动线上线下流量，为公司带来新增量，给予公司2024 年25x PE 估值，对应市值153.43 亿元，目标价16.49 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    消费恢复不及预期；品类拓展及多平台运营效果不及预期；头部主播流失；商誉及存货减值风险；新技术应用不及预期等。