618首战带货数据 新高，主播+供应链优势显著。2023年6 月1 日618首战开启，公司主播贾乃亮实现2.18 亿元销售额，创下直播间销售额新高，总场观达到47 万人，销量达41.74 万单。目前公司已经建立起较为成熟的主播+供应链优势，主播侧形成百余位明星+达人的多层次主播矩阵，2022 年新签约艺人25 位，累计签约艺人达51 位。在货品侧合作品牌超2.5 万，商品SKU 达到4 万量级。

    　　鞋业库存出清，互联网广告业务高增长。此前公司发布2022 年和2023Q1 业绩，2022 年实现收入39.01 亿元，yoy+38.75%，归母净利润-2.65 亿元，上年同期为-7.0 亿元；2023Q1 实现营业收入11.02 亿元，yoy+37.22%，归母净利润-0.38 亿元，上年同期为0.87 亿元。其中公司2022 年来自互联网广告行业的收入为35.74 亿元，yoy+57.72%，主要源于直播电商实现GMV150 亿元，同比增长约50%，随着鞋业库存出清公司2023 年有望轻装上阵。

    　　发力服饰供应链分销，“扶摇”项目有望暑期落地。2022 年下半年起，公司重点发力服饰类目供应链分销，目前正与临平区政府合作开发使用面积15 万方的新型场景消费商业综合体“扶摇”。未来叠加遥望云构建的线上服饰供应链，公司将构建“线上+线下”全域流量服饰供应链平台，充分利用公司已有明星、达人资源，通过直播、线下见面会等形式，激活商城流量，不断扩充头部明星、达人的同时，签约海量腰部主播，提供服饰供应链SaaS 服务，该项目有望暑期正式落地。

    　　布局遥望云AIOS 和虚拟人，持续看好AI 赋能直播电商。一方面，公司已将遥望云全面升级为遥望云AIOS，提升决策效率，另一方面公司目前已与小冰公司在虚拟人方向达成合作，推动虚拟人主播迭代升级。

    　　我们认为，AI 技术的应用对于公司商业模式的赋能是变革性的。1）主播：虚拟人直播带货可以规模化复制扩充长尾主播产能，同时通过孪生主播技术延长头部主播IP 的陪伴感从而创造更多变现场景；2）选品：

    　　公司已建立起2.5 万个品牌超4 万个SKU 的供应链库，在庞大的SKU里AIOS 能够通过数智化分析为每场直播更精准的进行选品推荐，提升GMV 表现；3）运营：AIOS 系统能够更加智能的指导员工参与直播间运营以及把握投流节奏，贡献更高的ROI，实现直播间的高效运营。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润5.16/8.03/10.53 亿元，对应PE 为32x/21x/16x， 维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术发展不及预期风险、监管趋严风险、竞争加剧风险